蔚來(NIO)盤前跌超3% 機構指公司4Q25實現Non-GAAP盈利仍有較大難度

金吾財訊 | 蔚來(NIO)盤前跌超3%，截至發稿，報5.32美元。

華興證券表示，認爲4Q25實現Non-GAAP盈利仍有較大難度。4Q25盈利仍有較大難度：管理層在業績會上維持實現4Q25 Non-GAAP口徑盈利的目標，並指引對應的Non-GAAP 研發費用和銷售管理費用分別爲20億元和40億元。我們根據收入區間指引測算4Q25綜合毛利率需達到17.6%~18.4%的水平才能實現經營層面的Non-GAAP轉正，其中汽車銷售毛利率則需要提升至約20%。儘管公司表示新款ES8的交付有望改善產品結構並推助提升毛利率，但我們認爲4Q25毛利率大幅提升的不確定性較大，因此預計實現盈利仍有較大難度。

儘管公司在業績會上指出明年將有三款新車上市（二季度2款、三季度1款）並希望實現全年Non-GAAP口徑的盈利目標，但在當前競爭持續激烈且面臨補貼退坡的大環境下，我們預期各車企仍將採用各種降價增配的措施來刺激銷量，蔚來汽車要顯著改善毛利率將面臨較大挑戰。