【券商聚焦】華泰證券維持理想汽車(02015)“買入”評級 指公司有望在行業調整期實現銷量提升

金吾財訊 | 華泰證券研報指出，理想汽車(02015)25Q3實現收入274億元，同比-36%/環比-10%；歸母淨利潤-6億元，同比-122%/環比-157%（轉虧）。前三季度實現營收835億元，同比-17%，歸母淨利11億元，同比-75%。Q3淨利低於我們預期（Q3前瞻預計爲0-10億元），主要系供應鏈擾動和MEGA召回影響毛利表現。

該機構指出，理想計劃實現重大組織架構調整，堅定地回到創業公司的管理模式，李想全權主導戰略、產品與人才管理，研產銷一體化協同效率有望顯著提升；這一調整精準適配新能源與AI融合賽道，爲具身智能佈局築牢組織基礎。公司未來十年預計堅定具身智能路線，打造具備自動和主動能力的汽車（即汽車機器人），並賦予汽車“感知-決策-行動”的完整能力，主動提供全場景服務。公司目標在未來的3-5年內，讓理想汽車成爲具身智能領域表現最好的企業。我們認爲，組織提效下技術落地有望加速，具身智能通過VLA實現場景化突破，兩者協同將成爲理想2026年差異化競爭的核心優勢。

該機構表示，公司有望在行業調整期實現銷量提升。考慮到公司Q4銷量指引相對保守，且短期內增程和純電SUV市場競爭或將進一步加劇（市場新品增加），該機構下調25-27年盈利預測，預計公司25-27年總收入爲1114/1378/1884億元（與此前相比-13%/-19%/-4%）；預計公司25-27年GAAP淨利潤6/30/102億元（與此前相比-87%/-64%/-11%）；NonGAAP淨利潤32/46/125億元（與此前相比-55%/-56%/-9%）。採用可比公司估值法，可比公司平均2026E1.0xPS，考慮到公司組織效率提升，以及L系列改款競爭力有望大幅提升帶動銷量高增，給予公司20%溢價，對應26年1.2xPS（前值20xPE），考慮到匯率波動，下調目標價爲84.80港幣（前值105.43港幣），維持“買入”評級。