增持利好落地！環球新材全控核心資產，長期優化盈利提振估值

金吾財訊 | 11月30日，以珠光新材料爲核心業務的環球新材國際(06616.HK)披露其最新的股權更新動向。公司擬通過發行代價股份方式，收購由鴻尊國際持有之七色珠光3,841,260股少數股權，該股權約佔七色珠光已發行股份總數的2.57%。

交易完成後，環球新材國際對七色珠光的持股將由此前約97.19%提高至約99.76%，僅餘約0.24%股份由獨立第三方持有。該事項對環球新材國際合併利潤歸屬構成長期利好，或提升市場投資者對其長期的盈利信心。

子公司少數股權進一步集中，環球新材國際盈利或提升

在本次公告前，七色珠光作爲非全資附屬公司已被並表，是環球新材國際營收/利潤端的重要組成部分。本次收購完成後，環球新材國際在合併報表中的“少數股東權益”項將進一步減少；相應地，更多七色珠光的利潤/分紅會歸入集團股東應占利潤，提升母公司可歸屬淨利的穩定性與透明度。

從戰略角度來看，環球新材將七色珠光定位爲「集團整體核心業務單位之一」，此前已透過多次併購/增資來對其進行外延擴張，包括七色鹿寨產能擴張，柳州二期工廠等重要工程，均以七色珠光爲主體進行。本次將剩餘小股權收歸旗下，將有利於產能規劃、分紅與對外併購整合策略，爲公司“內源式發展結合外延式擴張”的戰略鞏固基石。

環球新材國際公告指出，七色珠光的業務持續增長，併成爲本集團整體核心業務單位。董事會擬增加對七色珠光的股權持有，旨在透過將更多利潤或更高比例的利潤分紅合併至集團的財務業績中，提高其投資回報。

此次交易代價股份發行價參考協議簽署日(11月28日）環球新材股份收市價（HK$8.01），按公司當前已發行股份總數計算，代價股份約佔現有股本0.67%，故對總股本稀釋影響非常有限。而以高位股價作爲釐定代價股份的發行價，也體現出售方對環球新材國際未來發展潛力的認可。

同時，本次交易使用股份支付，不涉及額外現金支出或融資，短期內不會增加集團的現金流壓力或債務負擔，也不影響現階段集團的流動性結構。且長期收益整合可能把更多七色珠光利潤併入母公司，從而潛在提升母公司可歸屬淨利潤。總體看屬於“用小額股本換取更高歸屬利潤份額”的財務重組，若七色珠光未來利潤增長或分紅穩定，此舉將利好環球新材國際每股收益與估值。

價值爆發與市場情緒共振，環球新材國際迎估值修復窗口期

從股價表現來看，截至11月28日，環球新材國際流通市值已達99.23億港元，股價達8.01港元。以此計算，股價從年內低點到高點的絕對漲幅爲4.65港元，相對漲幅達138.39%，反映公司股權價值隨股價上漲實現同步翻倍，市場對其估值認可度顯著提升。

環球新材自珠光顏料起家，經過對韓國CQV與原德國默克表面解決方案業務(SUSONITY)的併購整合，已成長爲表面性能材料行業的全球性集團。公司自2017–2024年營收復合年增長率(CAGR)高達36.58%，同期毛利率由約44%提升至2024年的53.34%，顯示出在產品結構提升與規模效應下的盈利能力改善。

從半年度表現來看，集團目前處於併購及結構調整階段，費用端存在一定短期壓力，但核心業務增速穩定、毛利結構韌性猶存。尤其在國內廣西生產基地持續放量、CQV產能提升及產品結構向高端化演進的帶動下，公司整體營收維持強勁增長態勢，爲後續盈利釋放奠定基礎。

華源證券在近期的首次覆蓋研報中指出，集團中長期成長驅動主要來自三大引擎：一是海外併購打開高端市場並帶來渠道與客戶資源；二是珠光顏料產能擴張以放大規模效應；三是合成雲母的大規模投產，有望從上游鎖定優質基材供給並降低成本，從而提升高端珠光顏料的毛利水平。

研報認爲當前股價仍未充分反映公司在全球珠光顏料高端市場的稀缺性及合成雲母擴產所帶來的盈利改善空間。在併購整合進入穩定期、海外業務協同加速釋放的背景下，公司具備中長期估值修復條件；若全球消費與工業端需求穩定，公司有望迎來基本面與市場情緒共振的窗口期。