【券商聚焦】招商證券維持快手(01024)“強烈推薦”評級 指電商交易額及盈利能力超預期 可靈商業化加速

金吾財訊 | 招商證券研報指出，快手(01024)Q3實現收入355.5億元，同比增長14.2%（VS一致預期同比增速爲13.5%）；經調整淨利潤爲49.9億元，同比增長26.3%（VS超一致預期同比增速爲22.4%）。25Q3可靈AI收入超過3億元，繼Q1的1.5億和Q2的2.5億後再創新高。

該機構指出，商業化維度分部來看，25Q3直播業務收入95.7億元，同比增長2.5%，保持平穩增長，得益於公會生態的健康發展及AI萬象禮物等創新玩法。線上營銷服務收入201.0億元，同比增長14.0%，增速較Q2持續提升，主要得益於AI技術賦能廣告產品升級，以及內循環電商廣告和外循環短劇、內容消費等行業需求的強勁增長。全站推廣產品佔內循環消耗佔比提升至65%以上。其他服務（含電商及可靈AI）收入58.8億元，同比增長41.3%，增長強勁，主要由電商GMV增長及可靈AI業務的商業化貢獻驅動。25Q3GMV同比增長15.2%至3850億元，泛貨架GMV佔比提升至32%，國內分部經營利潤達53.9億元，同比增長53.8%。海外分部經營虧損大幅收窄至0.64億元，同比減虧58.2%，接近盈虧平衡。

該機構續指，Q3可靈AI收入超過3億元，繼Q1的1.5億和Q2的2.5億後再創新高，增長曲線陡峭。9月底發佈可靈AI 2.5 Turbo 模型，在文本響應、動態效果等方面大幅提升，並在新模型通過工程化創新將單次視頻生成成本降低近 30%。AI對25Q3國內線上營銷收入的貢獻約4%-5%，AIGC營銷素材帶來的消耗金額超30億元。生成式強化學習出價模型（G4RL）和端到端生成式推薦大模型（OneRec）的應用，顯著提升了廣告的匹配效率和客戶ROI。生成式檢索架構（OneSearch）驅動商城搜索訂單量提升近5.0%；OneRec模型爲商城信息流帶來GMV高單位數的提升。

該機構表示，上調原盈利預測，預計2025-2026年經調整淨利潤分別爲205.9/236.7億元(原值分別爲200.15/225.61億元)。考慮到公司爲1）AI視頻稀缺標的和短視頻龍頭公司，2）持續降本增效的同時注重股東回報，維持“強烈推薦”投資評級。