【券商聚焦】東吳證券維持阿里巴巴(09988)“買入”評級 指即時零售業務受益於閃購業務推出

金吾財訊 | 東吳證券研報指出，FY2026Q2阿里巴巴(09988)Q2收入達2477.95億元，同比增長5%，高於一致預期2452.0億，若不考慮高鑫零售和銀泰的已處置收入，同口徑收入同比增長將達到15%；調整後淨利潤103.5億，同比減少71.76%，低於一致預期168.0億。

該機構指出，FY2026Q2中國電商集團收入同比增長16%至人民幣1325.8億元。其中客戶管理收入達到789.27億元，同比增長10%，主要是由Takerate的提升所致，得益於“全站推廣”的滲透率提升以及去年9月新增的基礎軟件服務費。FY2026Q2經調整EBITAMargin爲4%，同比下降13PCT。即時零售業務得益於“淘寶閃購”的推出以及業務供應鏈、用戶及會員權益的整合，訂單量增長呈現良好態勢。

該機構續指，FY2026Q2季度阿里雲智能集團收入爲人民幣398.24億元，同比增長34%。整體收入（不計來自阿里巴巴並表業務的的收入）同比增長29%，主要由公共業務收入增長所帶動，其中包括AI相關產品的使用量的提升。FY2026Q2EBITA爲人民幣2,954百萬元，同比增長26%。

該機構表示，考慮到閃購業務仍然需要持續的投入，將FY2026/FY2027/FY2028的Non-GAAP淨利潤預測由120,958/173,838/222,288百萬元調整爲101,525/141,564/184,647百萬元，FY2026/FY2027/FY2028對應PE（Non-GAAP）爲25.9/18.6/14.3倍（港幣/人民幣=0.91，2025年11月28日）。考慮公司GMV增長情況及貨幣化進程的加快，以及公司持續回購分紅，維持“買入”評級。