【券商聚焦】招銀國際維持美團(03690)“買入”評級 指外賣業務投入或已見頂

金吾財訊 | 招銀國際研報指，美團(03690)發佈3Q25業績：營收955億元人民幣，同比增長2.0%，較招銀國際預期/彭博一致預期低2%；調整後淨虧損達160億元（2024年第三季度：128億元淨利潤），儘管因外賣行業競爭激烈程度超市場預期，該數值低於140億元虧損的市場一致預期，但優於該機構此前預測的166億元虧損。2025年第四季度至今，行業競爭環比有所緩和，該機構認爲美團外賣業務的投入已於2025年第三季度見頂。儘管外賣行業競爭態勢仍存變數，且美團到店業務面臨的競爭日益加劇，但提升核心用戶羣心智份額的戰略將助力美團更好地實現長期增長。該機構認爲，美團高價值外賣訂單的訂單貢獻佔比高於同行，且運營效率更優，這將使其在外賣業務上與同行保持UE利潤優勢。

考慮到美團爲提升核心用戶價值所增加的投入，以及Keeta在新國家擴張導致新業務短期虧損可能超出該機構此前預期，該機構將基於DCF的目標價下調9%至141.0港元（WACC：11.0%，永續增長率：2.5%，維持不變），對應19x 2027E PE (non-GAAP)。維持“買入”評級。