【券商聚焦】海通國際首予知乎(02390)“優於大市”評級 看好其在問答社區的獨特卡位

金吾財訊 | 海通國際研報指出，知乎(02390)總收入同比下降22%、環比下滑8%至6.589億元，較市場預期高1.5%；經調整淨虧損2,100萬元，優於市場預期的虧損5,900萬元。經調整經營利潤率-11%，總運營費用同比降24%。經調整毛利率同比降3個百分點至61%；月付費用戶（MPU）同比下滑13%至1,430萬。該機構指出，三季度出現小幅虧損屬於主動優化。公司希望藉此解決低效環節、夯實可持續基礎。公司仍在進行降本增效策略，有信心2025年將實現首次年度經調整後實現盈利，並在2026年持續維持盈利。

該機構續指，第三季度“直答”滲透率超15%，同比增長四倍；AI創作工具上線三個月採用率已破20%。11月底“直答”將升級爲主入口，開始提供跨話題趨勢摘要，有望進一步拉動活躍。AI與社區的深度融合在技術上持續演進，並通過提升用戶活躍度與生態規模，展現清晰變現潛力。

該機構表示，看好知乎在問答社區的獨特卡位，疊加大模型紅利與充足現金。其次，管理層承諾持續回報股東，2025年前九個月已回購6,650萬美元。基於此，該機構給予知乎25財年1.2倍PS，目標價每股HK$14.8，首次覆蓋給予“優於大市”評級。