【首席視野】楊德龍：人民幣匯率升值趨勢確立 有利於吸引外資流入人民幣資產

楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

近期，人民幣資產呈現出全面回升的態勢，A股和港股迎來了新一輪反彈的機會，同時人民幣匯率也持續升值，11月26日，美元兌離岸人民幣匯率延續了前一日的升值趨勢，盤中突破7.08。回顧去年年底，美元兌人民幣匯率曾貶至7.4，當時不少投資者對人民幣走勢持悲觀態度，甚至擔憂會貶破8。我曾明確提出，隨着美聯儲開啓新一輪降息週期、美國經濟增速放緩以及特朗普上臺後的關稅戰影響美國經濟增長，美元匯率或將出現持續回落，美元指數亦可能不斷下降，這或能推動非美貨幣升值，特別是人民幣相對於美元或將呈現升值趨勢。

截至11月27日，美元兌人民幣匯率中間價已突破7.08，預計隨着穩增長政策的逐步落地，2026年人民幣有望相對美元進一步走強，突破7.0關口，重回“6”字頭區間。人民幣升值也反映了國際資本對人民幣資產信心不斷增強的趨勢。

今年我國出口增長超出預期，在國際貿易局勢不利的情況下，通過調整出口結構實現了正增長。自7月以來，股市走強帶動了結匯需求增加，同時也提升了全球資本對人民幣的信心。近期，美元兌人民幣即期匯率持續向升值方向調整，這對提升人民幣匯率起到了積極推動作用。中國人民銀行發佈的2025年第三季度中國貨幣政策執行報告中明確了下階段貨幣政策的主要思路：做好跨境資金流動監測分析，堅持底線思維，綜合施策，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

展望美元兌人民幣匯率的未來走勢，央行穩匯率政策有助於穩定人民幣匯率預期。長期來看，美元指數在2026年或將延續偏弱運行的趨勢，人民幣匯率面對的外部環境較爲友好。此外，國內經濟基本面的支持、央行穩匯率措施的靈活運用以及積壓結匯需求的釋放，使得人民幣匯率整體上有望呈現溫和升值的趨勢。人民幣升值將吸引國際資本加速流入人民幣資產，促進人民幣資產估值回升，涵蓋A股和港股等市場。近年來，國際資本逐漸流入，帶來了增量資金並增強了市場信心，很多投資者密切關注外資流向，外資流入不僅帶來資金，更重要的是帶來了信心和價值投資理念。

當前，A股和港股已經形成了牛市趨勢，儘管從傳統行業角度看，其經營似乎缺乏基本面支撐，但從新興產業特別是“十五五”規劃重點支持的科技創新方向看，如算力算法、芯片、半導體、人形機器人、固態電池、生物醫藥等領域發展迅速。正如詩句所言：“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春。” 投資需具備前瞻性，需要關注未來產業及具有持續成長潛力的行業和公司，從這一視角來看，本輪牛市實際上是有堅實的基本面支撐的，經濟轉型爲科技創新提供了重大機遇，也是投資的重要方向。

今年科技牛行情已然啓動，預計2026年科技股行情將進一步延續。在政策支持科技創新的背景下，科技領域將帶來更多投資機會。當然，板塊和個股之間會出現分化。2025年作爲科技牛行情的啓動之年，許多有題材、概念的科技股出現了大幅上漲；而到了2026年，則進入業績驗證階段，能夠獲得大訂單或在研發上取得核心技術突破的企業可能持續走強，而僅有題材、概念的股票則可能出現回落。

進行科技股投資時，應堅持價值投資理念，價值投資並非僅限於投資傳統產業或低估值股票，投資代表未來的科技龍頭股和具有較強確定性的成長股同樣屬於價值投資範疇。巴菲特投資的公司多數爲長期成長的大型藍籌股，人們稱其爲價值投資大師，並非因爲他只投資於具有長期生產性的傳統企業，而是他所投企業均具備長期成長能力。對於沒有增長潛力的企業，較難在投資中獲得良好回報。

預計2026年行情還將延續慢牛長牛格局，市場有望進一步拓展向上空間，延續慢牛長牛走勢。若這輪行情將持續三年以上，將有效提升股市財富效應，使3億股民和7億基民的整體財富得到增長，從而產生賺錢效應，形成良性循環。股市回升也有助於穩定樓市，一定程度上抵消房價下跌造成的家庭資產縮水問題，形成正面帶動作用。許多投資者通過股票或基金投資獲得良好回報，可能會選擇購房以改善生活，釋放更多剛性需求，因此，股市持續走強是拉動消費的有效手段，同時也助力穩定樓市，推動我國經濟逐步回暖。