【券商聚焦】中國銀河：展望2026年 有色金屬行業景氣將繼續上行

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，2024年行業觸底企穩後，2025年中美達成日內瓦協議宏觀預期的修復，美國加徵關稅、中國反制措施及其他資源國礦產資源管制等政策下的供應鏈擾動、美聯儲降息週期中的流動性寬鬆，使有色金屬價格與行業業績增速持續提升，確立了有色金屬行業進入新一輪上行週期。2026年上述邏輯有望繼續推動有色金屬商品價格上漲與提升有色金屬企業的盈利能力，延續有色金屬行業的景氣上行行情。

該機構指，黃金牛市有望延續。美聯儲繼續降息與可能開啓擴表，流動性邊際寬鬆將帶動全球黃金ETF基金持續購金，推升金價。美國債務的加速增長與美聯儲“獨立性”或將動搖使美國信用問題加劇，全球“去美元”開始實質化啓動，全球央行與全球私人投資機構或將增加黃金購買量以提升資產組合中黃金的配置比例，將成爲黃金中期上漲邏輯。

工業金屬方面，銅礦供給敘事延續，長週期景氣向上不改。銅礦生產擾動常態化對有效供給形成約束，且未來全球銅礦新投建項目有限，而冶煉產能集中釋放，礦端緊缺難以改變。需求端，宏觀暖風下，傳統領域銅消費需求邊際下行壓力減輕，同時新能源轉型與數據中心用銅帶來需求的結構性亮點。供需格局向好，疊加美聯儲在四季度持續的降息與可能的停止縮表並開始擴表有望提升市場流動性，多重因素共振下銅價中樞將不斷上移。

能源金屬方面，看好剛果（金）政策調控下的鈷價向上彈性。主導全球鈷供應的剛果（金）開始實行年度出口配額管理制度，印尼MHP項目雖放量但增量難以填補，全球鈷原料供給缺口逐步顯現，國內產業鏈庫存有望加速去化。新能源汽車高端化和消費電子復甦，疊加美國等國家軍工與戰略儲備需求增加，2025-2026年供需平衡表缺口或逐步擴大，鈷價上行趨勢明確。

稀有金屬方面，稀土戰略價值提升，供需格局向好。萬物電驅時代，稀土永磁新能源等傳統需求長期穩定增長，人形機器人與低空經濟等新型需求即將發力。國內稀土供給管控進一步強化，政策落地行業集中度再提升，出口管控強化國內稀土產業鏈全球壟斷地位，稀土價格有望穩步上行，稀土磁材企業盈利能力明顯改善。稀土反制作用有效性凸顯，戰略價值抬升拉動稀土行業估值提升。