【券商聚焦】財通證券維持阿里巴巴(09988)“買入”評級 指AI&雲邁入加速增長階段 長期投入明確

金吾財訊 | 財通證券發研報指，阿里巴巴-W(09988)披露FY2026Q2(對應自然年2025Q3)業績，收入2478億元，同比增長5%，略超市場預期，不考慮高鑫零售和銀泰的同口徑收入同比增長15%；調整後EBITA91億元，NON-GAAP歸母淨利潤105億元，低於市場預期的135億元。

AI&雲邁入加速增長階段，長期投入明確：2025Q3雲智能集團收入同比增長34%，高於彭博預期的28%，其中，內/外部雲分別同比增長34%/29%，AI相關收入保持三位數的同比增長。根據Omdia，阿里雲在中國AI雲市場份額佔比保持第一(25H1份額爲35.8%)。利潤端，阿里雲經調整EBITA利潤率9%，符合預期。資本開支方面，公司表示未來三年投入將超過3800億元，阿里雲“底層AI基礎設施+通義大模型系列/模型平臺+上層應用及行業解決方案”的全棧佈局優勢顯著，AI+雲盈利潛力蓄勢待發。

公司作爲國內電商及雲計算龍頭企業，以 AI爲驅動持續鞏固競爭優勢，考慮到雲收入增長提速以及閃購減虧進展順利，該機構上調了盈利預測，預計公司2026-2028財年實現營業收入10399/11373/12627億元，Non-GAAP歸母淨利潤1109/1679/2065億元，維持“買入”評級。