【券商聚焦】國投證券國際維持同程旅行(00780)買入評級 後續關注國內高星酒店間夜量提升、國際業務進展

金吾財訊 | 國投證券國際發研報指，同程旅行(00780)總收入 55億元，同比增10%，符合該機構及彭博一致預期。經調整淨利潤同比增17%至10.6億元，略超該機構/市場預期4%/2%，經調整利潤率19.2%，同比/環比提升1個/3個百分點，受益於經營費用效率優化。分業務看，核心OTA經營利潤同比增15%至14億元，經營利潤率31.2%，同比穩定，環比提升4個百分點；度假業務收入同比降8%，經營利潤率環比改善。

Q3爲核心OTA業務旺季：3季度核心OTA收入同比增15%，其中：1)住宿預訂收入同比增15%，受益於日均間夜量(創新高)穩健增長及ADR小幅提升(好於行業)。高質量酒店間夜量同比增20%，快於平臺整體間夜量增速，佔比持續提升。2)交通票務預訂收入同比增9%，變現率穩定，國際機票業務貢獻交通票務收入的6%，同比提升2個百分點。

該機構將估值基準調整至 2026年，考慮同業估值水平及公司業務前景，該機構給予14.0x2026年市盈率(vs.此前爲16.0x2025E)，上調目標價至27.2港元(前值：24.9港元)，維持買入評級。核心OTA業務前景維持穩健，後續建議關注國內高星酒店間夜量提升、國際業務進展及與萬達酒管的協同落地。