【券商聚焦】中國銀河：成長仍具持續性 魔芋健康+美味底層邏輯不改

金吾財訊 | 中國銀河發研報指，2025年魔芋零食行業呈現高度景氣，積極佈局相關品類的鹽津鋪子、衛龍美味收入與股價均實現相對零食大盤的超額增長。展望2026年，市場重點關注魔芋的持續性如何，我們認爲：1）成長仍具持續性，魔芋健康+美味底層邏輯不改，且傳統魔芋產品調味以辣、鹹爲主，契合情緒消費趨勢，滲透率仍有提升空間；創新“魔芋+”產品有望從其他品類引流新客羣、並且提升魔芋已有消費者復購，進一步拓寬品類上限。2）競爭格局無虞，參考日本薯片的發展歷史：短期來看，行業高增期間難免出現價格競爭，但頭部企業競爭力更強，市場份額仍在提升，此外能力較強的其他品類零食企業跨界佈局後也能貢獻收入增長；長期來看，頭部企業能夠憑藉其產品創新與供應鏈能力穿越週期，實現份額的長期提升。迴歸國內視角，短期來看，我們認爲衛龍、鹽津具備品類心智、規模優勢與渠道優勢，預計能夠有力應對價格競爭，勁仔、洽洽則有望分享品類紅利。長期來看，衛龍與鹽津已在產品創新、供應鏈形成一定護城河，品類CR2有望持續提升。

11月上旬食品飲料指數持續修復，相較於大盤已經實現超額收益，主要得益於市場風格切換以及CPI增速轉正形成催化。板塊內部來看，預加工食品、烘焙食品與乳製品漲幅居前。展望2026年，我們核心觀點是新消費仍具持續性但內部將會輪動，而傳統消費有望迎來底部改善尤其是供給出清的細分板塊。