【券商聚焦】國信證券維持小鵬汽車(09868)“優於大市”評級 指公司經營週期持續向上

金吾財訊 | 國信證券發研報指，小鵬汽車-W(09868)2025Q3的銷量爲11.6萬輛，同比增長149.3%，環比增長12.4%；總收入爲203.8億元，同比增長101.8%，環比增長11.5%；淨利潤爲-3.8億元，去年同期爲-18.1億元，2025Q2爲-4.8億元。拆分來看，1)2025Q3汽車銷售收入爲180.5億元，同比+105.3%，環比+6.9%，按年增長乃主要由於新推出的車型交付量增加所致。2)2025Q3服務及其他收入爲人民幣23.3億元，同比+78.1%，環比+67.3%，同環比增長主要由於售後服務收入增長以及向汽車製造商提供的技術研發服務收入增長。

2025Q3銷量同比增長149%。2025Q3，小鵬汽車的銷量爲11.6萬輛，同比增長149.3%，環比增長12.4%。2025年10月，公司交付量4.2萬輛，同比增長76%，環比增長1%，公司2025年第四季度指引，2025年第四季度的汽車交付量預計125000-132000輛，按年增加約36.6%至44.3%。2025年11月5日，小鵬汽車在廣州舉辦2025小鵬科技日，展示了其在物理AI的成就及量產計劃，包括小鵬第二代VLA、自動駕駛出租車(Robotaxi)、全新一代IRON人形機器人，打造物理AI未來出行全新範式。小鵬汽車董事長CEO何小鵬宣佈，小鵬汽車定位升級爲“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”。

公司新車型走量，純視覺方案的落地，將高階智駕車型滲透至20萬以內的市場，加速實現高階智駕平權，明年“鯤鵬超級電動系統”車型放量，公司經營週期持續向上，該機構預計25/26/27年營收885/1280/1472億元，預計25/26/27年歸母淨利潤-16/27/47億元，維持“優於大市”評級。