【券商聚焦】交銀國際維持石藥集團(01093)中性評級 指明年研發管線有較多催化劑事件

金吾財訊 | 交銀國際研報指，石藥集團(01093)3Q25收入66.2億元，但收入絕對值和同比增速相比2Q25有明顯改善。分板塊看：1）成藥業務收入增長2%，其中與BD授權相關的合作收入+4.7%，剔除後的產品銷售收入下滑7%。腫瘤板塊繼續受大單品集採影響，但跌幅有所收窄。2）原料藥、功能食品及其他收入整體增長10%，但VC和抗生素利潤率有所承壓。3Q25淨利潤同比增長20%，SG&A費用率繼續收窄，但研發投入加大。管理層預計，2026年業績將重新恢復正增長，到2027年隨着集採影響出清，增長預期將進一步明朗，而研發費用將較快增長。

該機構下調2025-27年公司收入預測5-8%、下調淨利潤預測16-21%、下調DCF目標價至7.3港元。近期第1-8批集採啓動續約工作，公司有較多存量品種有降價/續約風險。同時，2026年研發管線有較多催化劑事件，包括繼續推進EGFR ADC及技術平臺的對外授權工作和重點臨牀數據讀出。該機構認爲公司當前股票估值合理（目標價暗含5%未來12個月跌幅），維持中性評級。