【券商聚焦】中國銀河：預計2026年家電海外產能釋放和效率爬坡將推動海外業務有較好的增長預期

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2025年市場風格偏成長，不利於家電。市場擔憂國補退坡的影響。家電內銷前高後低，2025年10月，家電社零已開始大幅下滑，預計2025年家電社零同比+13%。海外市場低於預期，4月開始美國針對全球各國的關稅風險，導致家電產業匆忙對外轉移產能，期間經歷效率損失；其次全球各國疲於應對美國關稅，對海外需求造成負面影響。

該機構表示，展望2026年：內銷夯實基礎、海外業務將明顯改善。1）內銷市場夯實基礎。當前市場預期2026年沒有國補，考慮到需求透支，預期2026年家電內銷市場將大幅下滑。我們預計國補作爲提振消費的手段之一將延續，但針對之前最受益的家電，補貼力度會明顯下降，或不及2025年的力度一半。在此基礎上，2026年家電社零將同比下降5%左右；如果沒有國補，我們預計2026年家電社零將下降10%以上。2）行業海外業務更值得期待。2025年受美國關稅影響，針對美國出口的供應鏈持續轉出到海外，2026年將繼續。我們預計2025、2026年家電出口分別下滑4%、下滑3%。但家電行業的海外業務主要看全球供應鏈，出口數據借鑑意義降低。預計2026年，海外產能釋放和效率爬坡將推動海外業務有較好的增長預期。傳統的冰箱洗衣機空調，以及中央空調、熱泵向非美國地區大量出口，中國生產依然龐大。受美國關稅影響的品類將大量從海外基地出貨。