【熱點追蹤】美股急劇反轉 AI科技股估值泡沫隱憂爆發

金吾財訊 | 英偉達強勁的季度業績，疊加延遲公佈的美國9月非農就業增長遠超市場預期，兩大利好共同推動美股週四跳空高開，標普500指數升幅一度超過1.9%，道瓊斯指數亦曾一度升超700點。但市場隨後風雲突變，三大指數上演劇烈反轉，最終均以下跌收盤。具體來看，道瓊斯指數收報45752.26點，跌386.51點，跌幅0.84%。納斯達克指數收報22078.05點，跌486.18點，跌幅2.15%。標普500指數收報6538.76點，跌103.40點，跌幅1.56%。

這也是自4月以來美股最爲慘烈的一次日內反轉行情，素有“恐慌指數”之稱的VIX指數同步攀升至26點上方，反映市場避險情緒顯著升溫。高盛分析指出，單一催化劑不足以解釋此次市場的劇烈逆轉。

市場普遍指向七大潛在誘因：

1）英偉達股價衝高後回落，拖累科技板塊整體表現；

2）資產估值體系暗藏脆弱性，前期漲幅過大導致回調壓力累積；

3）非農數據表現分化，未能爲美聯儲12月議息會議提供明確政策指引，市場對利率路徑的分歧加劇；

4）加密貨幣市場大幅下挫，引發風險資產聯動拋售；

5）商品交易顧問基金（CTA）加速平倉，放大市場波動；

6）空頭資金重新入場佈局，加劇短期拋壓；

7）海外主要市場表現疲軟，風險偏好傳導至美股。

而這一切均發生在市場流動性偏緊、宏觀因素主導定價的背景下。

科技股估值泡沫是此次市場異動中繞不開的核心議題。被稱爲“7姐妹”的美股AI龍頭公司當前平均動態市盈率遠超標普500指數的均值，更值得警惕的是，部分AI概念公司尚未形成穩定現金流，甚至仍處於虧損狀態，卻憑藉“AI賽道”標籤獲得數十倍的估值溢價，這種“故事驅動”的估值邏輯與盈利基本面嚴重脫節。

回溯市場表現，自2022年年底ChatGPT發佈以來，“7姐妹”股價大幅跑贏整體市場，2025年初DeepSeek問世後，港股市場的中國AI龍頭公司亦表現突出，顯著跑贏大市。就美股而言，儘管相關AI企業盈利保持較快增長，但風險溢價處於極低水平，充分反映了投資者的過度樂觀預期。

此次市場的顛覆性下跌，是樂觀情緒消耗殆盡的體現。市場對AI項目能否創造足夠營收或利潤、以匹配其鉅額技術支出的擔憂再度升溫。

中金公司表示，當前美國AI相關股票的高估值可能有兩個載體，一是投資者對未來長期的盈利增長（和AI的應用關聯）過度樂觀，導致股票價格相對當前的盈利偏差很大。二是當前的盈利本身（和當下AI相關資本開支相關）就不可持續。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍在月初稱，這一次由AI引發的美股科技股泡沫規模已相當大，但是否重演2001年科網泡沫破裂的悲劇，目前尚不得而知。不過，越來越多的華爾街投資大佬開始警示泡沫破裂的風險，包括因電影《大空頭》成名的著名投資人，也在加大力度做空英偉達等科技股。

不過中金也提到，科技泡沫與房地產泡沫存在本質區別，前者的破裂在短期帶來較大的衝擊，但長遠看是創造性破壞。規模經濟和正外部性意味一段時間在局部領域的過度投資雖然不可持續，但可能有利於長遠的、宏觀層面的技術進步和創新發展。2008年的次貸危機則不同，房地產的規模不經濟和負外部性意味其大上大下有系統性的破壞作用。

此外，美國聯邦儲備委員會理事巴爾在一場人工智能研討會上指出，AI正爲美國GDP帶來顯著增長，但同時警告稱，這些增長尚未有效轉化爲生產力提升。儘管如此，他仍強調AI的整體影響可能利大於弊。

沽空機構渾水創辦人布洛克直言，目前不宜沽空美國大型科技公司，但建議針對部分可能爲AI冒牌貨的公司進行沽空。