【熱點追蹤】9月美國非農就業超預期 12月降息預期陷入“懸念局”

金吾財訊 | 9月美國非農就業數據的超預期表現，疊加美聯儲內部對貨幣政策路徑的顯著分歧，使市場對12月降息預期變得"懸念重重"。

美國勞工部公佈，美國9月非農就業新增職位11.9萬個，遠超市場預期的5萬個。8月新增職位則減少4000個。9月失業率微升至4.4%，略高於預期的4.3%。期內，私人市場新增職位9.7萬個，多過預期的6.2萬個。製造業職位減少6000個，減幅少過預期的8000個。政府部門職位則增加2.2萬個。上月平均時薪按年增長3.8%，略高於預期；按月增長0.2%。每週平均工時爲34.2小時。

值得注意的是，由於BLS已宣佈10月非農（不包含家庭調查）和11月非農將於12月16日一同公佈，9月數據是聯儲局12月會議前能夠看到的最後一份官方就業數據。而此次強勁表現進一步削弱了降息合理性。

與此同時，美聯儲公佈的10月會議紀要顯示，官員們對“連續第三次降息”存在嚴重分歧，鷹派聲音增強。一些與會官員認爲，不考慮關稅帶來的影響，目前通脹水平已接近美聯儲的目標值。然而更多官員認爲，總體通脹水平已持續高於目標值，且幾乎沒有跡象表明其能夠及時、可持續地回落至2%的目標水平。

摩根大通分析指出，從紀要對12月之後政策的展望來看，“多數”參會官員認可進一步降息的必要性，但“部分”官員明確表示，降息未必需要在12月會議上落地——這一表述恰好印證了美聯儲主席鮑威爾此前的觀點，即“越來越多的人”主張先跳過一次會議，再推進降息。

根據芝商所的FedWatch工具顯示，聯邦基金利率期貨交易員目前認爲12月降息的概率爲40%，反映市場對政策走向的謹慎態度。在此背景下，機構對12月降息的判斷出現明顯分歧。

摩根士丹利預計，美國聯儲局12月不會減息。該行原預期聯儲局在今年最後一次的議息會議將減息0.25厘，但認爲美國公佈的9月非農業職位增加數目遠高過市場預期，顯示經濟具有韌性。雖然失業率升至逾4年高位，但就業強勁增長，顯示經濟趨於穩定。大摩預計，聯儲局在明年1月、4月和6月減息，政策利率目標範圍將降至3-3.25厘。

中信證券延續此前觀點，認爲12月或是一次“close call”降息，幅度爲25bps。該行指，一方面，9月非農報告並非是12月議息會議前關於美國就業市場最後的數據，11月26日，美聯儲將獲得新一份褐皮書，12月1日和3日將分別發佈ISM製造業PMI和服務業PMI（其中包含就業分項），12月9日將發佈9月和10月的JOLTS數據。另一方面，12月投票的12位票委中鴿派仍佔優勢。

開源證券認爲，12月份是否降息還要結合10月PCE數據來綜合分析，再次降息的概率並不低。根據BEA的最新計劃，其將於11月26日發佈美國3季度GDP數據與10月PCE通脹數據，這意味着美聯儲可以獲取10月的通脹數據，從而輔助其進行降息決策。基準情形下，美聯儲12月降息可能性不低。但如果降息，鮑威爾大概率會鷹派表態。如果12月美聯儲不降息，則2026年或仍有50bp降息。

華泰證券判斷更爲中性，認爲12月聯儲局降息概率爲50:50，該行維持此前觀點，2026年底前聯儲局累計降息2-3次，即鮑威爾任期一次，新聯儲主席上任後1-2次。