【券商聚焦】交銀國際維持小米集團(01810)買入評級 料汽車業務2026年訂單或面臨競爭

金吾財訊 | 交銀國際研報指，小米集團(01810)汽車經營收益7億元，首季度實現盈利。正如該機構之前的預期，存儲器價格上漲影響下，智能手機毛利率3Q25承壓，環比下滑0.4ppt至11.1%。

該機構認爲，本輪存儲漲價從時間/幅度或超過該機構/市場的預期。而AIOT產品毛利率韌性較強，或使手機xAIoT業務總體毛利率水平保持相對穩定。該機構下調2026年智能手機毛利率預測至9.4%（前值12.1%），預測手機xAIoT總體毛利率爲21.2%。

汽車業務2026年訂單或面臨競爭，購置稅減半一定程度影響毛利率：管理層稱本週或完成之前全年35萬輛銷售目標。基於北京工廠技改後的產能情況以及目前面臨的訂單競爭，下調2026年銷量至56.9萬輛（前值70.0萬輛）。該機構下調2025/26年汽車毛利率預測至25.1%/24.5%（前值26.0%/27.1%），主要考慮到明年購置稅減半、原材料漲價及競爭加劇對毛利率的影響。

考慮到手機業務受存儲漲價週期影響，以及汽車業務面臨的競爭，該機構下調2025/26年收入預測至4,666/5,340億元，下調2025/26年經調整EPS至1.66/1.74元。該機構採用SOTP估值，基於23倍2026年手機xAIoT市盈率，2.0倍汽車&AI市銷率，下調小米目標價到50港元，對應26倍2026年總體市盈率，維持買入評級。