交易日-英偉達光芒不再，華爾街遭受重創

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多11月20日 - 華爾街周四經歷了一場瘋狂的過山車 (link)，因人工智能巨頭英偉達（Nvidia (link)）再次發布強勁財報而大幅高開，但隨著投資者重新評估這種樂觀情緒，以及政府停擺結束後首次公布的美國就業數據 (link)，華爾街最終深幅收紅。

在我今天的專欄中，我將探討 Nvidia 的業績所發出的警示信號 (link)，這可能會加深最近幾周出現的對科技和人工智能的懷疑。這一切都要回到對人工智能基礎設施的巨額投資最終能否實現盈利的問題上來。

如果你有更多時間閱讀，我在這里推薦幾篇文章，幫助你理解今天市場上發生的事情。

1. 轉折點還是泡沫？英偉達首席執行官看到了人工智能的變革，而懷疑論者卻在計算風險 (link)

2. 英偉達的神奇崛起引發風險投資的傲慢信號 (link)

3. 美國 9 月就業崗位穩健增長，但失業率升至 4.4 (link)

4. 美聯儲官員在討論下一步利率行動時關注金融穩定 (link)

5. 美聯儲的 "燈塔 "可能不允許它靠岸：邁克-多蘭 (link)
   
   

今日主要市場動態

• 股市： (link) 納斯達克指數-2.2%，標普500指數-1.6%。VIX 指數創 4 月份以來最高收盤價。

• 行業/股票： 美國科技股 (link) -2.7%，費城半導體指數 -4.8%，消費類股是唯一上漲的，+1.1%。英偉達 -3.2%，美光科技 -11%，AMD -8%。 沃爾瑪 (link) +6.5%。

• 外匯：美元指數收平，但刷新六個月新高。日圓創下新低，但跌幅收窄。 比特幣 (link) -5% 跌破 86,000 美元，創七個月新低。

• 債券：美國短期債券收益率下跌多達 6 個基點，牛市曲線陡峭化。12 月降息概率高達 40%。

• 商品/金屬： 石油 (link) 略有下滑，黃金 (link) 變化不大。

今日話題

好景不長

華爾街周四的價格波動是歷史性的。標普500指數開盤上漲近 2%，收盤卻下跌 1.6%。分析師指出，該指數很少會在開盤如此強勁的情況下收盤下跌如此之多。2020 年 4 月的大流感暴跌和今年 4 月的 "解放日 "暴跌就是最近的兩個例子。

但在這兩個例子中，市場距離當時的高點都有 20% 左右的差距，因此有很大的回升空間。現在，該指數距離 10 月 29 日的最高點僅有 5%的差距，這表明可能還有更大的下行空間。我們可能正處於一個拐點--標普500指數和納斯達克指數都正好收在 100 天移動均線上。

美國就業迷霧越來越濃

每個人都渴望美國經濟指標--尤其是就業數據--的公布能撥開數據迷霧，但周四公布的 9 月份薪資報告卻讓情況變得更加撲朔迷離。

失業率升至四年來的新高 4.4%，但就業人數卻強勁增長了 119,000 人，尤其是當 "盈虧平衡 "水平約為 50,000 人或更少時。另一方面，近期就業崗位的滾動增長速度是本世紀經濟衰退之外的最低水平。此外，10 月份的薪資數據將與 11 月份的數據合併，于 12 月 16 日美聯儲下次會議後公布。

避風港，你在哪里？

鑒於周四美國股市跌宕起伏--歷史性的峰谷波動和四月以來最高的 VIX 收盤價--傳統的 "避風港 "資產沒有出現任何真正的反彈，這一點耐人尋味。

黃金和瑞士法郎收盤持平，日圓跌至新低，美國國債價格上漲，但漲幅不大，十年期國債收益率僅下跌 3 個基點。周五的交易將具有啟發性，因為投資者將結束本周的跌宕起伏，並為下周做好準備，下周將迎來美國感恩節假期和月末定位。

Nvidia(輝達/英偉達)業績超預期可能引發市場恐慌

本周三，Nvidia(輝達/英偉達)再次交出了一份令人振奮的 "超預期 "財報，這可能會在一開始抑制一些對科技泡沫的擔憂。但矛盾的是，這家市值達 5 萬億美元的公司的最新數據實際上凸顯了近期肆虐市場的許多人工智能擔憂。

從表面上看，標題數字令人吃驚。這家芯片製造商第三季度的營收達到創紀錄的 570 億美元，同比增長 62%，淨利潤同比增長 65%，達到創紀錄的 320 億美元。

Nvidia 的預測更加樂觀，預計第四季度營收將增至 650 億美元，高於分析師約 620 億美元的平均預期。這些數字表明，這家全球人工智能領軍企業的創收能力一如既往地強勁。

周三收盤後，Nvidia 的股價在延時交易中大漲 5%，公司市值在短短幾分鐘內增加了約 2250 億美元。

"Blackwell的銷售額突破了圖表，雲GPU已經售罄，"首席執行官黃仁勛指的是Nvidia的兩種芯片。"人工智能無處不在，無所不能，一氣呵成。"

對於一份新聞稿來說，這樣的措辭實在是太誇張了。考慮到人們對人工智能資本支出消化不良的擔憂與日俱增，這可能已經接近非理性的繁榮。

投資太多？

問題的關鍵很簡單：Nvidia 每個季度都能獲得數百億美元的收入，而這些收入都是其客戶花費的數百億美元，幾乎沒有跡象表明這些投資何時（如果有的話）能帶來盈利。

黃仁勛在周三重申，到 2026 年，Nvidia 高級芯片的預訂額將達到 5000 億美元。這相當於 5 萬億美元的人工智能硬件投資。

更重要的是，四家客戶占 Nvidia 第三季度銷售額的 61%，高於第二季度的 56%。這表明，Nvidia 和芯片買家的集中風險都在增加。

這些都是大賭注。最終生產率的提高可能足以讓這些支出物有所值。但我們一時半會兒還無法知道，而且花費越大，盈利的門檻就越高，投資者變得不耐煩的風險也就越大。

事實上，他們的耐心似乎已經開始消磨殆盡。美國銀行11月份的基金經理調查顯示，絕大多數受訪者認為目前最熱門的交易是 "做多 "華麗七彩股票，而最大的尾部風險是人工智能泡沫。

基金經理一致看好人工智能風險

Nvidia(輝達/英偉達)的業績是否足夠強勁，足以支撐其最初5%的股價飆升，並抑制人們對其客戶是否有能力繼續向人工智能領域投入數十億美元的擔憂？

縱觀過去七份季度財報，Nvidia 股價在發布後兩天內的平均漲幅為 1.8%。不過，勢頭正在減弱。最大漲幅（高達 16%）出現在去年 2 月，而今年三次財報發布後兩天內的平均股價走勢則下跌了近 3%。

當然，與股價的大幅上漲相比，這些跌幅就顯得微不足道了。今年 7 月，Nvidia 成為一家市值達 4 萬億美元的公司，而在短短三個月內，其市值又躍升了萬億美元。

但一些知名股東最近紛紛套現離場，日本軟銀（SoftBank）和科技億萬富翁彼得-蒂爾（Peter Thiel）的對沖基金在第三季度拋售了手中的英偉達股份。這家芯片製造商的股價自10月29日達到頂峰以來已下滑了10%以上，使整個科技股熱潮失去了一些生氣。

英偉達的最新業績會引發可持續的 "逢低買入 "反彈，還是會加深對泡沫的擔憂？我們很快就會知道。

明天市場會發生什麼變化？

• 日本、英國、歐元區、美國採購經理人指數(11月，快報)

• 日本通脹(10 月)

• 日本貿易(10 月)

• 英國公共財政(10 月)

• 英國零售銷售(10 月)

• 英國央行首席經濟學家休-皮爾發表講話

• 歐洲央行總裁克里斯蒂娜-拉加德和副行長路易斯-德金多斯分別發表講話

• 加拿大零售銷售(9 月)

• 美國密西根大學消費者、通脹預期(11 月，終值)

• 計劃發表講話的美國聯邦儲備官員包括紐約聯儲主席 John Williams、波士頓聯儲主席 Susan Collins、達拉斯聯儲主席 Lorie Logan、理事 Michael Barr 和副主席 Philip Jefferson。

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