【券商聚焦】光大證券維持小米集團(01810)“買入”評級 指汽車業務首次單季盈利轉正

金吾財訊 | 光大證券研報指，小米集團(01810)發佈3Q25業績，實現收入1131億元，yoy+22.3%/qoq-2.4%；實現Non-IFRs淨利潤113億元，yoy+80.9%/qoq+4.4%，對應Non-IFRs淨利率10%。3Q25智能汽車及AI等創新業務實現正向盈利7億元。

展望未來，雖公司會進行積極供應鏈管理並調整上游庫存，但考慮到內存成本上漲趨勢延續，且終端漲價傳導程度有限，預計4Q25-1H26智能手機業務毛利率或仍面臨壓力。該機構認爲伴隨IoT 增速放緩及國補退坡帶來的競爭加劇，2026 年IoT業務的出海策略與重點品類佈局將成爲關鍵，而武漢新工廠有望成爲支撐IoT業務高端化突破、出海擴張與成本優化的核心引擎。

該機構指，考慮到近期小米汽車全系推出“跨年購置稅補貼方案”，短期來看，該方案可打消用戶因等待週期過長導致跨年提車的成本顧慮，有效穩定終端需求；但中長期視角下，單車最高1.5萬元的尾款補貼或將侵蝕2026年汽車業務利潤，疊加行業競爭加劇，汽車業務毛利率面臨下行風險，後續需關注規模效應釋放及供應鏈成本優化對盈利的對沖效果。

考慮到手機上游成本漲價以及市場競爭加劇，該機構維持2025年 Non-IFRS淨利潤426億元預測，但下調2026-27年預測至438/510億元 (前值597/728億元)；但該機構仍看好小米多元端側在AI時代良好卡位+高端化+出海的長期增長邏輯， 維持公司“買入”評級。