【券商聚焦】交銀國際首予海天味業(03288)買入評級 看好其作爲我國調味品市場龍頭前景

金吾財訊 | 交銀國際研報指，作爲日常消費剛需，中國調味品行業整體增長穩健、集中度偏低，具備整合空間。行業正經歷健康化產品升級，或推動產品結構優化與細分市場擴容；同時，渠道持續碎片化、線上線下加快融合，也重塑着行業渠道運營思路。海天味業(03288)穩居中國調味品行業第一，其核心產品醬油/蠔油市佔率分別達13.2%/40.2%。公司通過長期品牌建設與精準營銷，已在中國消費者心中構築了清晰的形象認知，享有高普及率和認可度。

該機構指，公司護城河穩固，增長邊界持續延展。作爲中國調味品龍頭，公司憑藉深厚的品牌壁壘、廣泛的渠道佈局及突出的成本優勢，構築了堅實的護城河。展望未來，公司有望通過新產品、新渠道、新市場，持續鞏固競爭力，延展增長邊界。該機構看好其在行業整合與健康化趨勢下的長期發展。

在餐飲渠道復甦、產品創新、海外拓展的多重驅動下，公司2024–2027年收入有望實現約8%的複合增長。同時，在原材料成本下行和效率提升的推動下，毛利率及經營利潤率亦有改善空間，預計淨利潤維持約10%增速。參考全球同業估值，該機構給予海天2026年25倍PE，對應目標價39.00港元，首予買入。該機構看好海天作爲我國調味品市場龍頭前景。在本土市場，海天將憑藉高品牌認知度、全面的渠道覆蓋、精細運營繼續穩健發展；海外市場則有望在華人市場實現突破。