交易日-市場低迷，英偉達發布報告

路透社2025年11月19日 22:00

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多11月19日 - 由於投資者在等待美國芯片製造商英偉達公司（Nvidia）的最新財報 (link)，周三全球股市總體平靜，更大範圍的波動也有所緩和，但日本貨幣和債券 (link)，拋售壓力進一步加大。

更多詳情見下文。在我今天的專欄中，我將探討在全球股市大跌的背景下，日圓 (link)，為何沒有達到其 "避風港 "的地位。首相高市早苗計劃採取大規模財政刺激措施，並依靠日本央行盡可能壓低利率。

如果您有更多時間閱讀，我在此推薦幾篇文章，幫助您了解今天市場上發生的事情。

今日主要市場動態

股市：標普500指數上漲 0.4%，納斯達克指數上漲 0.6% (link)。日本日經指數連續第四天下跌。
股票/行業：美國科技股 +0.9%，能源股 -1.3%。Lowe's和 Broadcom +4%，Nvidia +2.9%，波音 -2%。
外匯：美元 (link) 跳漲 0.65%，為兩個月來最佳交易日。日圓跌至歷史新低。比特幣-4%，跌破 90,000 美元。
債券：國債陷入困境。日本國債則不然--10 年期國債收益率創 17 年新高，達到 1.775%；20 年期國債收益率連續第 10 天上漲，達到本世紀最高點 2.815%。
商品/金屬：石油 (link) -2%，Comex 銅 +1%。

今日話題

寄希望于Nvidia(輝達/英偉達)的最後一搏

芯片製造巨頭、人工智能領軍企業Nvidia(輝達/英偉達)周三發布了第三季度財報。該公司第三季度數據中心收入達到創紀錄的 512 億美元，未來三個月的整體收入將達到 650 億美元，高於分析師平均預期的 616.6 億美元。

這是否足以阻止英偉達和科技股近期的大跌？英偉達股價在周三的延長交易中跳漲多達 4%，提振了其他科技股。這種樂觀情緒能持續多久，將在很大程度上決定華爾街從現在到年底的命運。

美國經濟增長將超過 4%？

在創紀錄的 43 天政府停擺之後，隨著美國經濟數據的逐步公布，經濟增長形勢將逐漸明朗。如果亞特蘭大聯儲的 GDPNow 模型能夠提供任何指導，那麼早期跡象將令人大開眼界。

這一備受關注的模型目前顯示，第三季度 GDP 年化增長率為 4.2%。同樣，由於數據流的不連貫，這一數據也有很大的不確定性--11 月份的薪資數據只有在美聯儲下次會議之後才會公布，而 10 月份的薪資數據根本不會公布。但是，如果數據準確的話，這難道不表明美聯儲應該加息而不是降息嗎？

稍等

緊接著，周三公布的美聯儲 10 月 28-29 日政策會議的會議紀要 (link) 顯示，利率制定者在下一步行動上的分歧有多大。幾位委員斷然反對上個月的降息，甚至一些投贊成票的委員也樂于維持利率不變。

市場迅速做出了反應--根據利率期貨定價，下個月降息的可能性降至 30% 左右的新低，美元也創下了兩個月來的最佳表現。12 月 9 日至 10 日的美聯儲會議可能具有歷史意義--異議數量創下新高，有人會這麼認為嗎？

日圓避險幻想破滅

隨著全球股市大跌引發各類資產的波動，"避風港 "日圓強勁反彈的條件已經成熟。但日圓正在快速下跌，使人們對其長期以來被視為受驚投資者首選藏身之地的角色產生了懷疑。

本周，日圓兌美元匯率跌至 10 個月低點，兌歐元匯率也跌至歷史最弱水平。到目前為止，日圓是近幾個月來表現最差的十國集團貨幣，這使得日本當局有可能進行干預，為日圓提供一些支持。

國內問題是其中的關鍵因素。日本新首相高市早苗似乎在學習特朗普（Donald Trump）的做法：大舉實施財政刺激政策，並依靠央行盡可能壓低利率，即使通脹高企也在所不惜。

不難理解的是，儘管全球市場緊張不安，但投資者並不急於追捧日圓。

日圓與美元和瑞士法郎一樣是主要的避險貨幣，其地位源於日本數十年來的巨額經常帳戶盈餘和超低或零利率。

這些條件催生了日圓套利交易。日本投資者將盈餘回收到海外高收益資產中，使日本多年來一直是世界上最大的債權國。國際貨幣基金組織的數據顯示，截至 6 月底，日本持有的海外股票和債券淨值為 3.62 萬億美元。

在以往的全球市場動盪中，即使是將這些資產中的一小部分匯回國內，也能迅速大幅提振日圓。

但現在沒有出現這種情況。或許，肆虐全球市場的震盪還不夠強烈。或者，套用那句可怕的話，也許這次與以往不同。

承受重壓

直截了當地說，日本國內的政策立場對日圓一點也不友好。

由與高市關係密切的議員組成的執政黨小組提出了一項超過 25 萬億日圓的追加預算(1610 億美元)，為高市計劃中的經濟刺激計劃提供資金。這比最近提出的估計要多，也比去年 920 億美元的計劃要大得多。

同時，高市還表示她希望日本央行不要加息。市場已經做出了相應的反應。日本政府債券暴跌，收益率創下歷史新高，掉期市場顯示，日本央行在未來幾個月內加息的可能性急劇下降。

有人可能會說，類似的政策和政治壓力在美國也很普遍，因此應該會推動美元走低。這很公平，但這些動態已持續數月之久，現在肯定已被計入價格。高市上台還不到一個月。

"渣打銀行（Standard Chartered）G10外匯策略主管史蒂文-英格蘭德（Steven Englander）說："當這麼多負面衝擊都來自日本時，'避風港'的地位就很有挑戰性了。"日圓的實際和名義收益率都超低。要克服這一點，需要付出很多努力。

來自雙方

日本央行的緊縮進程本來就緩慢而漸進。它上一次上調政策利率是在 1 月份，將利率提高了一倍，達到 0.5%，這意味著日本的實際利率（經通脹調整後）仍然是嚴重的負值。這是利差交易的沃土。

匯率顯然是雙向的，因此對日圓多頭來說，日本央行可能會放緩緊縮進程，而美聯儲似乎也在實施寬鬆計劃，這無疑是一個殘酷的轉折。日圓是今年下半年表現最差的 G10 貨幣，而美元則是漲幅最大的貨幣。

未來幾周，美國和全球市場的進一步潰敗可能會解除部分日圓套利交易，恢復日圓的避險吸引力。

另一方面，由於日本國內政策組合的現狀，也許這將是一個更大的挑戰。

哪些因素會影響明天的市場？

中國利率決定
日本央行董事會成員小田順子發表講話
英國央行凱瑟琳-曼和斯瓦蒂-丁格拉發表講話
美國 9 月就業報告()
美國費城聯儲指數(11 月)
美國財政部拍賣 190 億美元的 10 年期 TIPS
美國財報 - 沃爾瑪和 Palo Alto Networks
計劃發表講話的美國聯邦儲備官員包括克利夫蘭聯儲的 Beth Hammack、芝加哥聯儲的 Austan Goolsbee、行長 Michael Barr、Lisa Cook 和 Stephen Miran

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