小波動、下跌、回調，還是終章的開始？全球投資者評估股市拋售

儘管股市持續拋售，全球投資者對人工智能的情緒仍然高漲。

歐洲與亞洲市場跟隨美國市場連續多日下跌，因與 AI 相關的股票及其估值面臨越來越大的壓力。泛歐 Stoxx 600 指數週二錄得一個月以來最低水平，週三主要股市開盤表現不一，而亞太市場也走低。

在美國方面，隔夜股指期貨變化不大，此前美國主要指數已延續跌勢。包括英偉達（Nvidia）、Palantir 和微軟在內的 AI 相關股票均面臨壓力。

“Hargreaves Lansdown 投資分析主管 Emma Wall 表示：“我們確實認爲這是一次 AI 特定的回調。我們不認爲這是熊市的開始。”

在評估這是否是“終章的開始”，或只是“一次大型回調”時，Wall 認爲，儘管我們早就該迎來“一次主要的全球市場修正”，但當前的下跌尚不足以引發這樣的轉變。

她指出，美國以外的許多市場——尤其是歐洲和英國——已經反映了大部分的負面消息，並補充說她認爲目前的壓力是行業性的。

不過，這也是重新平衡投資組合的機會，Wall 說：“即使算上這周，大多數人其實都賺得不錯，甚至包括 AI 股票。”

摩根士丹利美國首席股票策略師兼首席投資官 Mike Wilson 也表達了類似觀點。他表示，市場在過去六週一直處於修正過程中，但“這不是 AI 週期的終點”。

市場焦點集中在被視爲 AI 晴雨表的英偉達身上，該公司將在美國時間週三收盤後公佈第三季度財報。

Wilson 說：“無論今晚發生什麼，如果只是一點小波動，是一次回調，那麼可能是一次逢低買入的機會。但我認爲我們現在確實處於某種修正當中。”他補充說，他認爲這只是“中場階段”。

“這輪支出的信貸部分其實才剛開始，也就是說企業纔剛開始在信貸市場融資。錢不會就這麼坐在那裏不用，所以我們可能還會在未來看到類似的間歇性回調。”他補充道。

企業與投資者之間的微妙博弈

凱雷集團全球研究與投資策略主管 Jason Thomas 表示，一方面，AI 實驗室及其合作伙伴不斷作出重大承諾並積極佈局，“但投資者沒有義務全盤相信。”他在公司年度大會上說道。

“投資者當然必須確保他們得到足夠的風險補償，因爲事情可能並不會如預期發展。我認爲市場現在的感受是，某些資產的定價可能過於偏向最佳情景。因此當前正發生的是重新評估。”他說。

超大規模雲廠商的資本開支飆升

此次拋售正值債務交易活動加速之際，引發部分投資者猜測這可能讓市場感到不安——儘管許多投資者仍保持對 AI 的樂觀，只要企業能夠交出穩健的盈利成績。例如谷歌母公司 Alphabet 和 Meta 等公司均發行了債券。

Wilson 說：“這不是問題，只要融資市場正常，也就是他們能順利發債。我的意思是，有大批投資者等着呢。”

不過，一旦情況不再如此，那纔會成爲問題，但“我們尚未看到這樣的情況發生。”他說。

人工智能從根本上改變了許多大型科技公司的戰略，尤其是美國的超大規模雲服務商（hyperscalers），這些企業從過去資產輕、資本開支低的模式，轉向如今資本開支極高的業務模式。全球投資者正在評估這一新格局。美國銀行最新的全球基金經理調查顯示，基金經理們 20 年來首次擔憂超大規模雲廠商“投資過度”。

凱雷集團的 Thomas 解釋說：“（超大規模雲廠商）曾以極高的市淨率交易，這是合理的。你不會根據紙張或印刷機的成本去估值一臺印鈔機。他們基本上就是巨型的印鈔機器，大部分資產都是無形的、專有技術和數字平臺。”

“但現在他們的投資已經多到 70% 的現金流被資本開支消耗。如果你看他們現在的賬面價值，70% 實際上是房產、廠房和設備，主要是數據中心。這比十年前高出了四倍。”他補充說。