【券商聚焦】民生證券首予京東集團(09618)“推薦”評級 指全品類滲透率有望持續提升

金吾財訊 | 民生證券研報指，京東集團(09618)第三季度實現營業收入2991億元，同比增長14.9%，超彭博一致預期；其中，商品收入2260.92億元，同比增長10.5%；服務收入729.67億元，同比增長30.8%。從費用端來看，2025年第三季度研發/銷售/管理/履約費用率分別爲1.9%/7.0%/1.0%/7.4%，研發/管理/履約費用率環比增長0.4/0.1/1.1pct，銷售費用率環比下降0.5pct。利潤端短期承壓：2025年第三季度Non-GAAP歸屬於公司普通股股東淨利潤爲58億元，同比下降56%，Non-GAAP淨利潤率爲1.9%，同比下滑3.2pct。

該機構提到，第三季度，京東零售實現收入2506億元，同比增長11.4%，經營利潤148億元，同比增長27.6%，經營利潤率同比上升0.8pct至5.9%。公司新業務（含外賣）實現收入同比大幅提升214%，環比加速增長。外賣業務方面，日單量保持高速增長，入駐品質餐飲門店超200萬家，較Q2新增50萬家。該機構認爲，隨着“品質外賣”生態成型，外賣業務將持續爲平臺帶來用戶增量與交叉銷售機會，長期協同價值逐步釋放。

公司全品類滲透率有望持續提升，受新業務的影響，該機構預計2025-2027年收入爲13,399/14,631/15,865億元，同比增長15.6%/9.2%/8.4%；2025-2027年經調整淨利潤（Non-GAAP）分別爲291/426/552億元；當前股價對應PE分別爲12/8/6倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。