【券商聚焦】招銀國際維持小米(01810)“買入”評級 料其有能力應對明年的成本上漲壓力

金吾財訊 | 招銀國際研報指，小米(01810)2025年第三季度收入/調整後淨利潤同比增長22%/81%，略高於該機構及市場的預期，這主要得益於快速增長的智能電動汽車業務、富有韌性的互聯網板塊以及運營效率的提升，抵消了智能手機銷售疲軟的影響。考慮到當前持續的內存價格上漲週期，管理層預計：1）智能手機、個人電腦及平板電腦的毛利率壓力將持續至2025年第四季度及2026年；2）已簽署供應商協議以確保2026年全年的供應；3）智能手機策略將優先考慮市場份額增長而非盈利能力，並維持2025年1.7億臺出貨量目標不變。

該機構將2026年和2027年的每股收益預測分別下調9%和9%，以反映智能手機和電動汽車板塊因競爭加劇、物料成本上升及電動汽車購置稅補貼而導致的毛利率和平均售價走弱。儘管該機構認爲股價在短期內可能仍會波動，但該機構預計小米有能力應對2026年的成本上漲壓力，且其對利潤率的影響將小於2021-2022年的上一個週期（當時智能手機毛利率下降4.7個百分點），這得益於產品高端化趨勢以及智能手機收入佔比的降低（預計2026年爲34%而2021年爲64%）。該機構基於分部加總估值法的新目標價爲55.31港元，對應2026年26.3倍的市盈率。維持“買入”評級。