《前瞻》泡沫還是突破？Nvidia財報將成為AI行情試金石

路透11月18日 - 芯片製造商Nvidia(英偉達/輝達)NVDA.O將於周三發布財報，華爾街對人工智能(AI)巨額押注的命運將完全取決於此，投資者將從中尋找泡沫擔憂是否被誇大的跡象 。

在ChatGPT問世三年後，投資者愈發擔心AI熱潮已超越基本面。一些企業高管指出，合作夥伴互相支撐收入的“循環交易”加劇了泡沫風險。

部分大型投資者已拋售部分AI持倉，引發市場拋售臨近的擔憂。科技億萬富翁Peter Thiel旗下對沖基金在第三季清倉Nvidia，軟銀9984.T首席執行官孫正義也如此，儘管他將收益投入對OpenAI的大額押注。

疑慮令Nvidia股價11月迄今下跌7.9%，此前三年累計上漲逾1,200%。標普500指數 .SPX 本月下跌2.5%。

“隨著每個季度過去，英偉達財報在澄清AI走向及投入規模方面的重要性愈加凸顯，”英偉達投資方Equity Armor Investments首席投資官Brian Stutland表示。

儘管存在泡沫擔憂，但對Nvidia芯片的需求依然強勁，微軟MSFT.O等雲計算巨頭在AI數據中心投入數十億美元。

圖：AI熱潮助推Nvidia成為全球市值最高企業

芯片需求旺盛，但估值承壓

據LSEG匯總的數據，Nvidia 8-10月當季營收可能增長逾56%，達到549.2億美元，遠遜於此前多個季度的三位數增幅，因面臨更高基數。該公司已連續12個季度超預期，但差距在縮小。

圖：Nvidia營收增長放緩

Nvidia首席執行官黃仁勳上個月表示，到 2026 年，該公司先進芯片的訂單額已達5,000億美元。

"華爾街有句老話'一隻股票不能代表一個市場'--這句話在這里不適用，"Monopoly ETF投資組合經理Neil Azous表示，該ETF持有Nvidia股份。"Nvidia有能力影響整個市場。"

但Nvidia的芯片是"大空頭"Michael Burry對看空該公司的主要原因。他認為，大型雲服務商通過延長AI計算設備（如Nvidia芯片）的折舊年限，虛增盈利。

工藝複雜度提升，利潤率承壓

目前，Nvidia仍難以滿足芯片需求。

代工廠商台積電2330.TW正在增加先進封裝產能以緩解瓶頸，並計劃持續擴產至2026年。與此同時，英偉達推出更複雜、更大型的系統，集成GPU、CPU、網絡設備及多種散熱方案。

再加上高端Blackwell芯片的擴產和即將推出的Rubin處理器，公司利潤率承壓。預計Nvidia第三季調整後毛利率同比下降近2個百分點至73.6%。淨利潤可能增長53%至295.4億美元。

投資者還關注Nvidia對OpenAI的1,000億美元投資及對芯片製造商英特爾INTC.O的50億美元持股，將如何影響其資產負債表。截至7月27日，Nvidia持有116.4億美元現金和及等價物。

中國市場是另一個懸念。受美國出口限制，Nvidia無法向中國銷售最先進芯片。黃仁勳表示 "沒有積極討論"在中國市場銷售Blackwell的問題，儘管外界猜測可能會就降規版Blackwell達成交易。

Nvidia上季度已將中國從先進處理器預測中剔除。

圖：Nvidia的中國營收占比下降

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