【券商聚焦】招商證券維持光大環境(00257)“增持”評級 指其現金流狀況有望進一步改善

金吾財訊 | 招商證券研報指出，光大環境(00257)於11月14日發佈公告稱，擬發行人民幣股份不超過8億股，即不超過發行後股本的11.52%，並於深交所上市。本次募集資金擬用於發展主營業務及補充一般營運資金，在當前國內垃圾焚燒市場進入存量競爭階段的背景下，公司或將通過拓展海外市場帶來業務新增量。

該機構指出，2024年，公司實現自由現金流約40億元，自2003年以來首次實現現金流轉正。2025年上半年，公司運營及財務收入佔主營收入比重提升至87%，同比+10pct。隨着公司資本開支持續降低，以及收入結構不斷優化，預計公司現金流將不斷改善。同時，公司下屬的光大綠色環保於2025年7-8月收到可再生能源電價附加補助資金20.64億元，回款提速也有望進一步保障現金流充裕性。

該機構續指，公司環保能源板塊2025年上半年貢獻集團應占盈利25.67億港元（+12%），主要受益於公司推動多項降本增效措施，核心運營指標持續改善，帶動毛利同比上升；水務板塊貢獻集團應占盈利4.09億港元（-4%），相對穩健。綠色環保板塊貢獻集團應占盈利1.39億港元（+30%），盈利大幅增長主要系公司通過精細化管理舉措提升運營質效及盈利。公司2025年上半年分紅比例達到42%，同比+7pct。本次募集資金有望爲公司拓展新項目提供資金支持，同時優化公司資本結構，疊加現金流改善和分紅提升預期，公司有望迎來價值重估。

該機構表示，垃圾發電業務進入運營成熟期，公司資本開支下行，現金流狀況有望進一步改善。在國內垃圾焚燒增長空間有限的情況下，公司積極拓展海外業務，今年上半年落實2個烏茲別克斯坦垃圾發電項目，出海有望成爲未來主要增長點；污水提標改造下水務板塊盈利能力有望提升；積極採取降本增效措施，綠保板塊盈利水平有望持續改善。維持公司2025-2027年歸母淨利潤預期33.37、35.64、38.31億港元，同比增長-1%、7%、7%；當前股價對應PE分別爲9.1x、8.5x、7.9x，維持“增持”評級。