【券商聚焦】招商證券維持騰訊控股(00700)“強烈推薦”評級 指主營業務穩健 核心遊戲業務表現亮眼

金吾財訊 | 招商證券研報指，騰訊控股(00700)發佈2025年三季度業績，實現營業收入1929億元，同比+15%，環比+5%，高於一致預期（1888億元）；毛利1088億元，同比+23%，環比+4%，高於一致預期（1064億元）；Non-IFRS歸母淨利潤706億元，同比+18%，環比+2%，高於一致預期（660億元）。研發開支同比增長28%，達到228億元，創單季度歷史新高，資本開支達130億元。

該機構提到，公司持續在AI領域積極佈局，1）微信方面，AI功能進一步豐富，元寶使用範圍持續提升，加入如“公衆號、視頻號評論區@元寶”等功能，上線公衆號智能分身，積極佈局微信內AI智能體；企業微信5.0全面融合AI能力，推出智能搜索、智能總結、智能機器人三大核心功能；2）遊戲方面，AI賦能內容製作及虛擬隊友等功能，加大《王者榮耀》《和平精英》等長青遊戲內應用，對吸引玩家的營銷方案也有所賦能；3）廣告方面，進一步加大AI在微信小店商品推薦、投放系統等方面的應用，推出智能投放產品矩陣騰訊廣告AIM+；4）基礎大模型方面，混元大模型複雜推理能力進一步提升，圖像生成模型在LMArena排名中獲得第一。該機構認爲公司現有高質量收入帶來的經營槓桿將有助於支撐基本面持續向上，保持財務穩健，且微信內等AI相關應用場景的落地有望加速，帶來業績增長增量空間。

該機構表示，公司主營業務穩健，核心遊戲業務表現亮眼，AI賦能下廣告等各業務條線效益顯著提升，微信小店升級下電商生態也逐步完善，雲業務有望逐步起量，同時高毛利業務佔比上升有望持續支撐公司利潤率改善。該機構持續看好公司社交流量優勢下各項AI相關業務推進，疊加股份回購下股東回報可期。該機構預期2025-2027年公司營收有望達到7535、8325、9077億元，經調整歸母淨利潤2602、2936、3254億元，對應PE分別爲20.3、18.0、16.2x，維持 “強烈推薦”評級。