RPT-ROI-中國可能會給美國帶來通貨緊縮：麥基弗

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多11月18日 - 當美國的政策制定者為如何將通脹率降回目標值而焦慮不安時，他們可能會無意中從一個不太可能的來源得到幫助。

美國的主要經濟競爭對手中國正在努力消除通貨緊縮的陰影。儘管從最近的官方數據中可以看到一些希望的曙光，但中國政府官員還遠遠沒有贏得這場國內戰爭。

10 月份，中國的年度消費通脹率略有回升，但生產價格連續 37 個月同比下降。

此外，上個月固定資產投資驟降 1.8%（不包括大流行病造成的停工），創下 30 年前有可比記錄以來的最大降幅，10 年期國債收益率也停留在 1.8% 的低位。這兩點都不表明經濟正處於再通脹擴張的邊緣。

三年多來，國內通貨緊縮一直是世界第二大經濟體的特徵。這些壓力已經根深蒂固，其中最明顯的是住房。但包括汽車和綠色技術在內的許多其他行業也因產能過剩、激烈競爭和破壞利潤的降價而受到損害。

因此，中國政府開展了一場 "反革命 "運動，要求企業和地方政府停止腐敗，扭轉局面，創造可持續的通脹。

但人們對中國政府的這一承諾存有疑慮。許多經濟學家認為，執政的中國共產黨在上個月召開的五年規劃會議（或稱 "全會"）上提出的指導意見表明，中國政府繼續把保持製造業實力放在首位，而不是促進國內消費。

在國內需求依然疲軟的情況下，中國企業正在採取一種熟悉的應對策略：向國外銷售，即使這意味著要通過降價來維持市場份額。中國的出口正在飆升，廉價商品充斥著一些主要貿易夥伴。

華盛頓外交關係委員會（Council on Foreign Relations）高級研究員布拉德-塞澤爾（Brad Setser）說，中國的制成品順差動輒超過 2 萬億美元。這約占中國 GDP 的 10.5%，占世界 GDP 的 2%以上，"這一盈餘遠遠超過了德國和日本高峰時期盈餘的總和"。

重要的是，中國正越來越多地向其他亞洲市場出口。阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經濟學家托斯鄧-斯洛克（Torsten Slok）說，今年中國對亞洲的出口增加了1500億美元，是對美國出口減少750億美元的兩倍。

因此，儘管貿易戰仍在持續，但中國商品仍然充斥全球。

中國新一輪出口熱潮

但這次出口激增與中國之前的出口繁榮不同。

本世紀初，中國是世界工廠，從 T 恤到電視，廉價商品充斥全球經濟。通貨緊縮帶來的供應衝擊非常強烈，美國、歐洲和其他大市場的消費者充分利用了這一優勢。

如今，中國在生產價值鏈中的位置大大提升，其競爭對手不再是低成本的新興經濟體，而是日本和德國這樣的先進製造業國家。

中國現在製造和銷售汽車、電動汽車、太陽能電池板和其他高質量產品。正如 CFR 的 Setser 所指出的，中國目前的汽車出口量遠遠超過 600 萬輛，約占中國以外全球汽車市場的十分之一，預計明年的出口量將達到 800 萬輛。難怪德國和日本會感到緊張。

"中國正在加倍推進出口主導型增長模式。不同的是，現在我們談論的是更多的資本和中間產品，"牛津經濟研究院（Oxford Economics）首席全球經濟學家英尼斯-麥克菲（Innes McFee）說。

通貨緊縮國家

來自中國的新供應衝擊是否足以幫助抑制甚至推低全球價格？也許吧。

據 McFee 在牛津經濟研究院的同事估計，如果中國出口價格普遍下降 10%，將使美國的生產者價格下降 0.1-0.2%，使東南亞的生產者價格下降約 0.6%。他們估計，中國國內產業通貨緊縮 10%，將使這些打擊分別增加到 0.3% 和 1.6%。

這是一個有意義的影響。

中國國內的最新信號表明，中國的通貨緊縮可能會持續一段時間。

儘管這種疲軟的價格環境可能會繼續令北京的政策制定者感到擔憂，但在一定程度上，這也會給華盛頓的政策制定者帶來一些安慰。

(本文觀點僅代表作者本人，路透專欄作家)

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