英倫集團：金價Cha-Cha節奏不變！日元偏軟救不了？英鎊或面對崩潰風險？

金吾財訊 | 大家好，過去一週金價漲勢亮眼，一掃10月下旬的低迷，主要是因爲美國政府停擺引發了市場的避險情緒，走勢與英倫早前分析一致。雖然這次爲期43天的停擺已在11月13日通過臨時撥款法案暫時結束，但市場對停擺造成的美國經濟損失和GDP拖累仍擔心不已。更值得注意的是，白宮新聞代表公開表示，10月的通脹CPI和非農就業數據可能因爲統計工作停滯而不發佈，這進一步加劇了市場的擔憂。一方面經濟信心受挫，另一方面大家也擔心央行政策會出錯，於是又開始炒作新一輪的減息預期，這也幫助金價重新回到了4200以上。

減息炒作的落差要留意

現在市場對美聯儲的降息預期出現了謹慎的分歧。雖然有媒體和新任美聯儲官員喊話，說12月應該減息50個基點，明年還要進一步減息。但期貨市場的數據顯示，12月大概率還是隻減息25個基點，而且這個預期早在9月就開始炒了，明年2026年的降息次數也維持在2到3次，並沒有像媒體說的那樣要進一步減息。

在政策不確定的情況下，市場對數據變化變得更加敏感。接下來要關注美國勞工部重新開工後的公告，看看最終的數據發佈安排和市場的預期。目前市場因爲美國政府停擺期間消費數據不好，就炒作要進一步減息，但也要小心，一旦美國政府重新開啓，市場的悲觀情緒可能會逆轉，甚至出現報復性消費增長。另外，下週美聯儲的會議紀要和官員的講話態度也不能忽視。

金價看技術面更靠譜

既然基本面還要等數據來確認，那現在的行情更多是由資金和市場情緒帶動的，這時候技術面的表現反而更值得參考。從技術上看，金價在10月觸摸到4380的歷史高點後進入了輕微的回調，在測試了4月以來升浪的菲波38.2%位置後穩住並反彈，這說明過去的上漲趨勢大概率還會繼續。再參考10月中旬下跌浪的菲波指標，現在金價已經回到了38.2%-61.8%（4200-4070）的區間，這意味着10月中旬的下跌勢頭可能已經結束。

目前來看，如果金價能有效突破這波下跌浪的菲波61.8%（也就是4200）這個回調位置，接下來的上漲目標可以看到菲波78.6%（4270-4300區間）以及之前的高點；如果能突破前高，那就能參考菲波127.2%的位置，也就是4500這個關口。

但也要警惕風險：全球最大的黃金ETF（GLD）最近並沒有持續大幅增倉，CFTC報告也顯示資金追高的意願不足，再加上反映避險情緒的VIX指數繼續下降，這都增加了金價先漲後跌的風險。如果金價上漲後再次跌破近期下跌浪的菲波61.8%（4200），就會進入菲波中軸61.8%-38.2%的整理階段，從形態上看可能會形成雙頂，未來的調整壓力也會加大。所以現在還不能盲目看好金價，短線操作的話，小時線和4小時線的布爾帶與MACD指標有比較大的參考價值。

高市經濟學不利日元

日元匯率自從高市早苗當選日本新任首相後就一直走弱，因爲市場預期高市會延續安倍經濟學政策——一邊增加政府開支，一邊讓日元貶值來推動出口和旅遊。短短几周內，美元兌日元就從147升到了155這個關鍵的心理位。市場普遍認爲，如果日本政府現在不干預日元，或者日本央行不加息，美元兌日元很可能會逐漸漲到160。日元走弱也幫助美元反彈，對金價造成了一定的影響。

市場對日本新任政府延續擴張性財政政策的預期一直在升溫。值得注意的是，日本9月的全國CPI同比漲幅已經回落至2.8%，但扣除生鮮食品和能源的核心CPI仍高達4.2%，這說明輸入性通脹的壓力還沒解決。下週日本將公佈GDP、貿易和通脹等重要數據，市場會繼續關注日本央行和政府接下來的行動，美元兌日元的波動估計會加大。

就算日本央行在12月加息，考慮到日本政府債務規模佔GDP的比例高達263%，後續的加息空間也會受到嚴重限制。再加上和其他G7國家高息貨幣的利差，套息交易大概率會繼續壓制日元，如果突破156這個防線，下一個關鍵位置就是158-160區間。

英國預算案危機將至

英鎊近幾個月面臨着基本面和政策面的雙重壓力。最新數據顯示，英國三季度GDP增長大幅放緩，失業率升到了5%，零售銷售和消費信心都出現了負增長。10月英格蘭銀行貨幣政策委員會（MPC）中，已經有3位委員支持提前降息，比上一次的1位明顯增加。更關鍵的風險來自11月26日即將公佈的財政預算案——爲了填補320億英鎊的財政缺口，保守黨政府可能會把企業所得稅率從現在的19%上調到25%。這不僅會抑制企業投資，還可能引發執政黨內部的矛盾。如果預算案引發市場擔憂，英鎊兌美元可能會面臨沉重壓力，跌破1.3後甚至可能測試1.25以下。

美元強勢衝擊200天線？

美元指數過去幾周表現也很強勢，雖然剛剛測試了200日均線後進入整理，但並沒有出現明顯的乏力跡象，估計接下來再次測試200天線的可能性很大。隨着10月中美貿易談判取得成果、法國政府出現危機、日本新任首相採取擴張性財政政策、英國經濟放緩且面臨財政壓力、美加貿易談判陷入僵局、新西蘭經濟進入衰退等一系列事件發生，再加上鮑威爾之前的講話否定了12月必定減息，美元近期的強勢表現值得關注。

從技術上看，如果美元能成功突破200天線，不僅會逐漸向250天線邁進，再結合底部形態，還能看到101-102的區間。如果真是這樣，對非美貨幣和金價都會不利。

澳元及銀價或有機會

澳大利亞元和白銀可能相對具支持：受益於中國重新出口稀土、高科技產品產量增加，對礦產和白銀的需求也在上升，再加上金銀比偏高，這有利於白銀價格回升。當然，美股的回調壓力也不能忽視。

本文執筆於2025年11月14日

筆者Wayne Lai黎永達（右）與前美聯儲主席　格林斯潘（中）及商品專家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者簡介】黎永達

香港資深金融從業員，曾服務知名金融公關、財經媒體及投資銀行。過去服務機構包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB崑崙等。同時爲大專客席講師、財經媒體定期嘉賓及財經讀物著者，多次代表香港出席世界金融行業論壇，現爲英倫金融集團研究及市場主管，多年爲服務機構贏取多個行業大獎。

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