【券商聚焦】華泰證券維持哈爾濱電氣(01133)“買入”評級 指全球電力緊缺或帶來外溢需求 訂單與出口增長可期

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，哈爾濱電氣(01133)作爲國內傳統電源設備三大電氣之一，煤電主設備與核電設備市佔率約1/3，水電設備市佔率約1/2，公司在鍋爐、水輪機、核島設備等方面技術領先。該機構看好公司作爲傳統電源設備龍頭，有望持續受益於：1)三代核電覈准常態化節奏延續，四代核電十五五或加速發展，五代核聚變從0到1；2)最高負荷上行趨勢延續，電力系統“安全充裕”有賴於煤水核等可控裝機予以保障；3)全球電力緊缺電源帶來設備採購需求外溢，訂單與出口增長或可期。

公司核電產品包括蒸汽發生器、穩壓器、以及常規島設備等，佈局華龍一號、國和一號、玲瓏一號等機型。24年公司核電業務毛利率爲30.7%，高於行業平均(上海電氣15-18%，東方電氣24.0%)；24年新增核電訂單同比大增139.1%至47.4億元。國內核電覈准常態化節奏持續，高毛利訂單陸續交付(3-5年交付週期)或帶來業績兌現。此外，廠址限制、資源約束、非電減排的驅動下，高溫氣冷堆、鈉冷快堆、釷基熔鹽堆等四代核電技術或在十五五迎來關鍵機遇期。公司率先佈局四代核電技術有望打開盈利增長空間。

全球電力緊缺或帶來外溢需求，訂單與出口增長可期：數據中心建設、再工業化等帶動全球電力緊缺格局持續。該機構預計，25年全球燃機訂單需求超80GW，而海外現有產能僅約55GW；根據當前各主要廠商擴產指引，27年後全球產能仍難突破80GW，且彼時數據中心電力需求進一步增長或加劇海外缺電風險。國內三大電氣通過與海外廠商的技術合作，或能貢獻大型燃機產能；同時通過中小型燃機自主研發，進一步拓展海外市場。以哈電爲例，25年2月公司自主研製16兆瓦輕型燃機成功總裝下線。25H1公司工程總包新增訂單104.85億元，同比+3618.1%，主要系沙特大型項目正式生效，未來或持續受益於全球電力緊缺帶來的出口機會。

該機構維持此前盈利預測，預計25-27年歸母淨利潤22.5/27.7/31.9億元，同比+33.3%/23.2%/15.3%，對應EPS爲1.00/1.24/1.43元。該機構基於分部估值法：1)核電：四代小堆業務有望貢獻業績增長彈性，給予2026E20.53xPE(可比公司平均18.12x，考慮公司四代核電佈局及盈利增長的可預見性，主要對標哈電集團子公司佳電股份)；2)傳統電源：考慮傳統電源裝機需求指引尚待明確，較可比公司平均估值17.45x給予一定折價，採用2026E13.91xPE。綜上，該機構上調公司目標價至21港幣，維持“買入”評級。