【券商聚焦】開源證券維持百度集團(09888)“買入”評級 指廣告業務短期受AI搜索改造影響承壓

金吾財訊 | 開源證券發研報指，百度集團-SW(09888)創始人李彥宏表示，健康的AI產業結構應該是“倒金字塔”結構，自下而上應該是芯片層-模型層-應用層，只有內化AI能力，智能纔會從成本變成生產力。AI正在從智能湧現實現效果湧現。(1)AI Infra:自研AI芯片崑崙芯保障算力自主可控並有效降低成本。2025H1崑崙芯P800單集羣三萬卡驗證；未來計劃推出崑崙芯M100(2026年上線)、M300(針對多模態大模型，2027年上線)。(2)Agent Infra:百度千帆以Agent爲核心，爲企業提供模型、Agent開發及數據智能服務等一站式服務。(3)正式發佈文心大模型5.0，採用原生全模態統一建模技術，大幅提升多模態能力。(4)AI將搜索從以文字內容鏈接爲主的互聯網應用轉變爲多媒體內容爲主的App，首條結果的富媒體覆蓋率達到70%。(5)蘿蔔快跑進入規模化商業運營和全球化擴張。截至2025年10月，累計訂單超1700萬單，無人駕駛里程突破1.4億公里，業務拓展至迪拜、瑞士等海外市場。

短期主業競爭加劇及公司主動提升 AI生成內容佔比影響導致增長承壓，智能雲推動增長；無人駕駛商業模式有望獲得驗證，加快海外市場擴張。利潤端，短期收入結構變化利潤率或有波動，未來芯片、雲、無人駕駛有望驅動估值提升。

廣告業務短期受AI搜索改造影響承壓，該機構小幅下調公司2025-2027年non-GAAP淨利潤預測181/203/229億元(前值：191/214/243億元)，對應同比增速-33.1%/+12.1%/+13.1%，對應調整後攤薄EPS6.3/7.0/8.0元，當前股價對應2025-2027年18.4/16.4/14.5倍PE。考慮到AI推動雲收入貢獻持續擴大、智能駕駛重點區域盈虧平衡及海外擴張、崑崙芯有望驅動估值提升，維持“買入”評級。