【券商聚焦】第一上海予中國財險(02328)買入評級 指公司國際化戰略助力中國企業出海 開啓第二增長曲線

金吾財訊 | 第一上海發研報指，中國財險(02328)2025年前三季度實現保險服務收入3859億元，同比增長5.9%；其中車險業務實現保險服務收入2276億元，同比增長3.7%；非車險保險服務收入1583億元，同比增長9.3%；前三季度實現淨利潤403億元，同比增長50.5%。受益於資本市場上漲，公司前三季度實現總投資收益359億元，同比增長33%，未年化總投資收益率達到5.4%，同比上升0.8個百分點。

該機構表示，非車險業務拐點已至，未來成本持續優化：公司前三季度非車業務原保費收入 2230.6億元，佔比達到50.3%，超過車險業務。2025年10月10日國家金融監督管理總局發佈《關於加強非車險業務監管有關事項的通知》，該政策於11月1日正式實行，對非車行業實行費率管理監管。未來非車險業務已成爲公司保費增長的核心引擎。未來隨着非車險政策新規落地，引導行業費率下降，直接利好承保利潤率的提升，公司非車業務的綜合成本率將得到持續改善。2025年公司目標全年車險綜合成本率控制在96%以內，非車險綜合成本率控制在99%以內。

隨着中國經濟結構轉型和社會風險保障需求的增加，非車險領域將是中國財險未來保費增長的核心引擎。該機構認爲，公司正處於個關鍵的戰略轉型期。國內市場，其非車險業務已成長爲與車險並駕齊驅的“雙輪”之一，展現出強勁的增長動能和持續的盈利改善。海外市場，公司國際化戰略助力中國企業出海，開啓第二增長曲線。該機構預計公司 2025-2027年公司歸母淨利潤分別爲515/543/591億元，同比增長60%/5%/9%。該機構決定給予公司目標價23.3港元，對應2026年1.5倍PB，目標價較現價有21.7%上升空間，給予買入評級。