【券商聚焦】國海證券維持華虹半導體(01347)“買入”評級 指漲價疊加產品結構優化 毛利率向好

金吾財訊 | 國海證券研報指，華虹半導體(01347)發佈2025年Q3財報：2025Q3，公司實現收入6.35億美元（QoQ+12.2%，YoY+20.7%）；歸母淨利潤0.26億美元（QoQ+223.5%，YoY-42.6%）；晶圓季出貨量（等效八英寸晶圓）140萬片（QoQ+7.3%，YoY+16.7%）；產能利用率109.5%（QoQ+1.2pct，YoY+4.2pct）。華虹半導體預期2025Q4實現收入6.5-6.6億美元（中點QoQ+3.1%，YoY+21.5%），彭博一致預期爲6.62億美元；毛利率12%-14%，彭博一致預期爲11.3%。收入方面，公司與“China-for-China”戰略客戶ST的合作項目將開始貢獻收入；Fab9A產能逐步釋放，亦有望擴大公司收入規模；公司BCD收入或將繼續增長。毛利率方面，公司自2025Q2起進行提價，該提價效應將在Q4繼續發酵；此外，公司將積極投資較高毛利的技術平臺，改善產品結構。得益於提價以及產品結構優化，即便新廠產能爬坡帶來折舊成本提升，公司Q4毛利率指引仍超市場預期。

該機構指，隨着部分下游市場持續復甦，新廠產能釋放，以及歐洲客戶“China for China”戰略推進，公司營收端或受益於晶圓出貨量增加而提升，且調價措施及產品結構改善對公司毛利率存在一定程度的積極作用，但折舊壓力或持續稀釋利潤，預計華虹半導體2025-2027年營收分別爲24.00/30.29/33.48億美元，歸母淨利潤爲0.90/1.94/2.63億美元，攤薄EPS分別爲0.05/0.11/0.17美元，2025年11月10日對應PB爲2.74x/2.66x/2.31x。公司表示，華力微收購案預計將於2026年8月前正式完成，並計劃於2026年開始接管運營。該收購案戰略價值顯著，預計將爲華虹半導體增加約6-7億美元的年收入；且標的折舊週期已過，或將對公司盈利情況帶來積極影響。基於審慎原則，暫不考慮本次發行股份攤薄因素及收購影響。該機構看好公司在自主可控+“China for China”趨勢下晶圓量價齊升，優質資產注入改善公司盈利和估值水平，對華虹半導體維持“買入”評級。