【券商聚焦】國信證券維持小鵬汽車(09868)“優於大市”評級 指其以飛行汽車等打開未來出行想象空間

金吾財訊 | 國信證券發研報指，2025 年 11 月 5 日，以“湧現 Emergence”爲主題的 2025 小鵬科技日在廣州成功舉辦。小鵬汽車-W(09868)圍繞“物理 AI”發佈了四項重要應用，包括小鵬第二代 VLA、小鵬Robotaxi、全新一代IRON，以及匯天兩套飛行體系，並且這四項 AI 應用已有明確的量產計劃。小鵬汽車董事長CEO 何小鵬宣佈，小鵬汽車定位升級爲“物理 AI 世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”。1）小鵬汽車第二代VLA:全稱爲 Vision-Language-Action（視覺-語言-動作）融合系統，探索物理世界模型新範式，一套模型，同時應用於汽車、Robotaxi、機器人、飛行汽車。基於第二代 VLA，小鵬汽車即將上線“小路NGP”功能，行業首發“無導航自動輔助駕駛”Super LCC+人機共駕，2026 年第一季度將面向小鵬Ultra 車型全量推送第二代 VLA。2）小鵬 Robotaxi:小鵬汽車將在 2026 年推出三款 Robotaxi 車型，同時還將啓動Robotaxi試運營。此外 2026 年小鵬汽車將同步推出全新智駕版本 Robo，與 Robotaxi 同源，滿足用戶的多樣化需求。3)小鵬全新一代 IRON:小鵬全新一代 IRON 定位 “最擬人的人形機器人”，將優先進入商業的場景提供服務如導覽、導購、導巡。2026 年年底，小鵬目標實現規模量產高階人形機器人。4）小鵬匯天兩套飛行體系：第一套體系是全傾轉固定翼飛行汽車 A868，定位於中長途多人飛行需求，第二套體系是分體式飛行汽車“陸地航母”，2026 年規模量產交付。

該機構表示，小鵬 2025 科技日圍繞“物理 AI”發佈了四項重要應用，包括小鵬第二代VLA、小鵬Robotaxi、全新一代 IRON，以及匯天兩套飛行體系，勾勒出物理 AI 未來出行的清晰圖景，公司定位升級爲“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”。短期維度，公司以 Mona M03、P7+、G7 爲代表的新車型走量，公司純視覺方案的落地，將高階智駕車型滲透至 20 萬以內的市場，加速實現高階智駕平權，小鵬鯤鵬超級電動系統基於全域 800V 高壓碳化硅平臺打造，搭載了 5C 超充 AI 電池、混合碳化硅同軸電驅和靜音增程器三大核心技術，明年“鯤鵬超級電動系統”車型放量，公司經營週期持續向上。中長期維度，公司以小鵬智能駕駛新車型、小鵬 Robotaxi、全新一代IRON，以及匯天飛行汽車爲代表的組合拳產品矩陣，打造物理 AI 未來出行的全新範式，打開未來出行想象空間。

考慮到公司新車型持續走量，該機構上調營收預測，維持利潤預測，預計 25/26/27 年營收 885/1280/1472 億元（原 25/26/27 年預計885/1181/1303億元），預計 25/26/27 年歸母淨利潤-16/27/47 億元，維持“優於大市”評級。