2026年最佳核能投資標的是什麼？該選擇買入 Oklo 還是核能 ETF？

核能涵蓋多種商業模式。投資者的選擇包括擁有大規模反應爐群運作的公司、從事濃縮或供應特定核燃料的公司、鈾生產商，以及專注於先進或小型反應爐的新創公司。封裝式的 ETF 涵蓋了價值鏈中的多個環節。投資現金流正向公司的投資者，與支持早期核能開發商的投資者並不相同。Constellation Energy (CEG) 擁有全美最大的反應爐群，提供可靠的電力來源。燃料供應商如 Centrus Energy (LEU) 正在開發多種次世代核分裂反應爐所需的 HALEU（高含量低濃縮鈾）。Cameco (CCJ) 等鈾生產商也會受到大宗商品價格週期性的影響。最後，像 Oklo 這樣的開發商則專注於將可在工廠製造的小型模組化反應爐 (SMR) 商業化。Global X Uranium ETF (URA)、Sprott Uranium Miners ETF (URNM) 以及 VanEck Uranium and Nuclear ETF (NLR) 均提供對這些類別的不同曝險，且其投資組合配置與成本各異。

Oklo 正在設計名為 Aurora 「能源中心」（powerhouse）的小型微型反應爐。假設這些電廠能為需要可靠現場電力來源的客戶提供約 15–75 MW 的電能，這些反應爐將適用於偏遠工業、軍事基地、電網脆弱的偏遠社區，以及近期興起的數據中心等應用領域。這些電廠將能使用 HALEU 燃料運行，且更換燃料的頻率極低（理論上每十年或更久一次）。Aurora 「能源中心」的模式強調工廠化製造與快速部署，與通常需要巨額支出且建設耗時多年的傳統大型核電廠形成鮮明對比。

Oklo 目前尚未產生任何營收，且正處於完成美國核能管理委員會（NRC）許可程序的階段。該公司被美國能源部（DOE）選中參與反應爐試點計畫，該計畫旨在 2026 年 7 月 4 日前，在國家實驗室之外運行至少三座先進反應爐。此外，Oklo 還與 Equinix (EQIX) 簽署了一份高達 500 MW 的預先協議，為其數據中心供應電力（這預示了技術商業化後潛在客戶的興趣）。其商業模式可能基於長期購電協議銷售電力而非銷售設備，這與大型電力消費者對長期且可靠電力的需求相一致。

Oklo 於 2024 年上市，其股價在掛牌初期表現波動，但到 2025 年已大幅反彈，全年回報率約達 280%。這波漲勢反映出投資者日益相信場域內核能更適合滿足激增的數據中心需求。該漲勢亦體現了具體的里程碑：獲選參與美國能源部 (DOE) 的試點計畫、推進核管理委員會 (NRC) 的許可流程，以及與 Equinix 簽署預先協議，該協議闡明了若反應爐獲得許可並建成，客戶將如何使用 Oklo 的電力容量。

整體核能體系的發展也與此息息相關。Centrus Energy 於 2025 年 6 月交付了 900 公斤的高含量低濃縮鈾 (HALEU)，並擁有將 DOE 合約延長至 2026 年 6 月的權利，價值達 1.1 億美元。更穩定的國內 HALEU 供應來源是包括 Oklo 在內等多種先進反應爐設計的關鍵推手。若 Oklo 從許可階段推進至建設階段，政策支持與潛在的貸款擔保也能緩解融資挑戰。監管時程與結果、燃料供應的速度，以及從原型過渡到商業化可重複部署所需的資金規模，則是主要的風險因素。

一家公司是否為最佳股票，取決於潛在漲幅與確定性之間的權衡。如果微型反應爐是資料中心和遠端負載的解決方案，Oklo 將具備巨大的上行潛力。分析師表示，如果高耗能運算集群的成長速度超過電網的承載能力，其潛在市場總額將非常可觀。如果 Oklo 如期成功取得授權並部署首批機組，專門提供全天候電力供應的長期合約，可望帶來具備持久吸引力的利潤前景。

然而，Oklo 的風險比擁有現有電廠或經常性收入的公司高出好幾個數量級。Constellation Energy 正在建設基載產能，其 Crane 清潔能源中心（一座 835 百萬瓦的設施）開發階段已獲得美國能源部 (DOE) 16 億美元的支持貸款。2025 年，Constellation Energy 也同意收購 Calpine，顯著擴大了其天然氣發電規模，並增加了一個能強化現金流的客戶群。Centrus Energy 處於開發商上游，因此若先進反應爐得以規模化，Centrus 可望看到 HALEU 的需求。雖然 Oklo 是個特例，但 Constellation Energy 和 Centrus Energy 至少擁有近期的營收驅動力（儘管其漲幅空間可能比成功的全新反應爐平台更為有限）。

相較於依賴單一個股，ETF 是獲取投資佈局的便利工具。Global X Uranium ETF (URA) 結合了礦商、工業與公用事業，資產規模略低於 60 億美元，總費用率為 0.69%。Sprott Uranium Miners ETF (URNM) 則鎖定礦商與實體鈾，淨費用率為 0.75%。VanEck Uranium and Nuclear ETF (NLR) 除了礦商與開發商，還納入公用事業，並提供適度的殖利率，淨費用率為 0.60%。這些基金提供核能價值鏈的多樣化風險敞口，通常持有 Cameco 等成熟礦商、Denison Mines (DNN) 等開發商，以及已具備核能基礎的營運商之大量股份。

ETF 帶來的優勢在於風險分散：單一公司的受挫較不至於重創整體持倉。然而，代價是犧牲了更集中的獲利空間。許多核能 ETF 的權重偏向礦商與營運商，因此投資回報可能與鈾價及公用事業的基本面掛鉤。像 Oklo 這樣的開發商成功與否，並不會對 ETF 產生決定性的影響；另一方面，若先進反應爐進程遭到延誤，ETF 的整體投資組合也能減輕其衝擊。

若您正在尋求獲得超額報酬的可能性，且能接受較高的波動性，那麼將 Oklo 納入小額投機性部位或許是合理的選擇。在這方面，2026 年有幾項關鍵觀察指標，特別是 NRC 的許可進度、能源部 (DOE) 反應爐試點計畫下的活動、HALEU 燃料大規模供應能力的證明，以及從預先協議轉向具約束力合約的進展。即使僅在其中兩項指標取得適度進展，也能提振下一階段的發展前景，而進度延宕或倒退則可能對股價造成壓力。

若您希望以更平穩的方式參與此主題，可以考慮將 URA、URNM 或 NLR 等 ETF 作為核心持股。這些基金涵蓋了多個領域：包括礦商、燃料供應商，以及受惠於資料中心和能源安全驅動核燃料需求增長的營運商。對於多數投資者而言，折衷方案最為理想：即以 ETF 作為核心持股，並保留 Oklo 的小額衛星部位，以捕捉先進微型反應爐帶來的任何潛在漲幅。

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