【券商聚焦】興業證券首予十月滔田(09676)“增持”評級 看好公司中高端大米及玉米業務盈利彈性逐步釋放

金吾財訊 | 興業證券研報指出，十月滔田(09676)主要經營分部包括大米、玉米、雜糧豆類及其他產品、乾貨及其他產品等。2025H1，公司營收同比增長16.9%至30.6億元，經調整淨利潤同比增長97.7%至2.9億元。2025Q3，公司營收同比增長約25.7%-31.5%，經營利潤同比增長約71.5%-90.5%。

該機構指，2023年，公司收入結構依賴大米品類，大米產品在總收入中佔比高達79%，而伴隨公司對其他品類的着力投入，其它品類營收快速增長，2025H1大米收入佔比已降至67%。對於大米品類，公司放大中高端產品聲量，提升品牌影響力，帶動了中高端大米銷量持續增長，稻香米佔大米收入比重上升，同時公司策略性減少了低毛利大米的銷售，2025H1大米業務收入同比增長21%，而毛利同比大幅增長106%。

該機構續指，全渠道佈局成效已現：現代商超、直接客戶等渠道收入貢獻度持續提升，成爲公司重要收入來源。（（1）線上渠道：2023年，作爲公司主力渠道的電商平臺收入佔比爲58%，2025H1爲38%，下降20pcts，而線上自營店收入佔比有所提升，線上渠道合計收入佔比從2023年的68%下降至2025H1的60%。（（2）現代商超及直接客戶渠道：公司和山姆超市等連鎖商超簽約，同時積極拓展直接客戶渠道，現代商超及直接客戶渠道的合計收入佔比從2023年的26%顯著提升至2025H1的35%。（3）經銷網絡渠道收入佔比較爲平穩。

該機構表示，看好健康食飲趨勢下，公司中高端大米及玉米業務收入和盈利彈性逐步釋放。預計公司2025/2026/2027年營收爲68.64/80.97/95.46億元，歸母淨利潤爲6.06/7.58/9.72億元。首次覆蓋給予“增持”評級。