人工智能數據中心熱潮中的五大債務熱點

Lucy Raitano/Amanda Cooper

路透倫敦11月5日 - 人工智能熱推動全球股市創下歷史新高，但推動這場革命所需的數據中心正越來越多地通過複雜的債務融資，投資者正在尋找泡沫的跡象。

狂熱者說，與以往的市場狂熱不同，比如上世紀90年代末的網絡熱潮，這次的市場狂熱是由盈利能力強、資金雄厚、商業案例無可辯駁的公司推動的。

然而現在，包括英國央行在內的一些觀察家認為，在金融體系中不透明、難以交易的非流動性資產正在形成風險洼地。

以下五張圖表展示了為人工智能太空競賽提供資金的債務的新情況 (link)。

1) 人工智能投資級借款爆炸性增長

博雅銀行的數據顯示，僅在9月和10月，以人工智能為重點的大科技公司發行的美國投資級債務就達到750億美元，是該行業2015年至2024年間年均發行量（320億美元）的兩倍多。

其中包括 Meta 的 300 億美元 (link) 和甲骨文的 180 億美元 (link)。此外還有谷歌所有者 Alphabet 周一宣布的新借款 (link)，或彭博社最近報導的與甲骨文 Vantage 數據中心有關的 380 億美元高等級貸款。

9月和10月的750億美元交易仍只占今年迄今為止美國投資級債務發行總額1.5萬億美元的5%。

但巴克萊表示，與人工智能相關的科技債務發行是決定2026年潛在信貸市場供應的關鍵因素。

債務還採取了混合形式。

例如，Meta 公司與 Blue Owl Capital (link) 就其最大的數據中心項目達成了一項價值 270 億美元的融資協議，採用了一種複雜的結構，使債務不記入公司賬簿。

摩根大通估計，與人工智能相關的公司占其投資級指數的14%，超過美國銀行成為主導行業。

2) 甲骨文：股價突出，信貸風險上升

2025 年，甲骨文股價飆升 54%，創下 1999 年以來最強勁的年度漲勢。由人工智能驅動的收入激增使甲骨文成為華爾街最有價值的公司之一。

然而，甲骨文信用違約掉期（一種為債券持有人提供的違約保險）的飆升表明，投資者對這家美國科技巨頭的債務水平感到擔憂。

3) 更多與人工智能相關的 "垃圾 "債券

與人工智能相關的債券發行也開始出現在高收益或 "垃圾 "債券市場，這種債券的違約風險較高，但回報率較高。

上個月，從比特幣礦工轉型為數據中心運營商的 TeraWulf 發行了 32 億美元的高收益債券，標普全球評級為 BB-，而由英偉達支持的人工智能雲提供商 CoreWeave 則在 5 月份發行了 20 億美元的高收益債券。

4) 私人信貸在人工智能融資中的作用越來越大

據瑞銀集團（UBS）稱，快速增長的私人信貸--由投資公司等實體而非銀行向公司提供的信貸--也越來越多地為人工智能數據中心提供資金。

該銀行估計，在截至2025年初的12個月里，與人工智能相關的私人信貸貸款可能增加了近一倍。

這類貸款具有更大的靈活性，但在市場動盪期間可能更難交易，從而可能造成更大的金融市場壓力 (link)。

摩根士丹利估計，在 2028 年之前，私人信貸市場可以提供數據中心建設所需的 1.5 萬億美元中的一半以上。

5) 腹肌改造？

摩根士丹利認為，證券化產品，如資產支持證券(ABS)，也將有助於為人工智能產業的發展提供資金。它們將貸款、信用卡債務等非流動性資產，或者在人工智能領域，將大科技公司租戶應付給數據中心所有者的租金捆綁在一起，形成一種可交易的證券。

雖然數字基礎設施僅占美國約 1.6 萬億美元 ABS 市場的 5%，即 800 億美元，但博雅銀行指出，在不到五年的時間里，該市場已擴大了八倍多。該公司估計，數據中心支持了該市場的 64%，預計到明年年底，主要受數據中心建設的推動，該市場規模將達到 1,150 億美元。

資產抵押貸款是標準的融資工具，但自2008年金融危機以來，人們對其持謹慎態度，因為當時價值數十億美元的產品被證明是由變質貸款和流動性極差的複雜資產支持的。

Borrowing for AI data centre buildout has ballooned since September

Morgan Stanley says credit markets can plug data centre funding gap

An Oracle for AI

Data center ABS growth reflects AI buildout's shift to debt

Tech junk bond issuance rebounds to near-record highs