低位反彈開啓？小米暴跌27%後迎轉機，機構：汽車業務或迎首盈

上週末，小米汽車公佈十月成績單：單月交付量超4萬輛，且小米YU7交付週期再次縮短，最多縮短十週。消息一出，週一小米集團-W股價止住五連跌，放量上漲3.52%，獲北水搶籌超10億港元。

自10月以來，小米集團-W股價進入單邊下跌模式，並創下了自上市以來單月最大跌幅（20%），單月市值蒸發2793億港元。期間，港股通資金不斷抄底買入，近20日掃貨超67億港元。

小米股價爲何暴跌月餘？

• 質疑創新力，估值位於高位，短線資金獲利了結

9月25日新品發佈會後，市場吐槽小米17“神似”蘋果的造型，質疑其產品創新能力；且在發佈會前期，市場對新品發佈會高預期推動小米股價上漲，積累了一定漲幅，發佈會後短線資金獲利了結。此外值得注意的是，到9月26日，小米股價年內已經漲超70%，PE(TTM)達到38倍，處於近三年約60%分位，引發市場對高估值的擔憂。因此，9月26日當天小米股價暴跌超8%。

• 安全隱患將小米汽車推到風口浪尖

10月13日，一起“成都小米SU7高速碰撞失火”事件將小米推到輿論風口浪尖。車輛碰撞失火而無法打開車門，引發大衆對小米汽車安全性的嚴重質疑，當天小米股價跳空下跌5.71%，市值一日蒸發773億港元。

六個月前發生的“銅陵小米SU7爆燃事故”也是同樣的車門打不開的問題，兩次事故讓小米汽車深陷信任危機，股價也一直萎靡不振。

大行怎麼看？短期承壓，長期看汽車盈利

近一個月來股價持續受挫，小米集團即將發佈Q3財報，能否逆轉股價頹勢？

中金髮布研報預測，小米集團Q3收入同增21.46%至1123.57億元，經調整淨利潤同增68.88%至105.57億元。業務方面，小米集團分爲智能手機業務、IoT與生活消費產品、互聯網業務和智能電動車業務四大板塊。

• 智能手機業務：根據IDC，2025年Q3小米全球智能手機出貨量同比增長1.8%至4,350萬臺，其中中國市場同比略降1.7%至1,000萬臺。中金判斷主要原因是“國補”退坡。此外，考慮到存儲漲價，智能手機的毛利率也相應承壓，中金預測Q3手機毛利率環降0.4ppt到11.1%。但小米手機正在實施“高端化策略”，推出了小米17 Pro和Pro Max，首銷成績超預期，如果該策略成效顯著將彌補一定的成本壓力。
• IoT與生活消費產品業務：今年Q2，該板塊收入同比增長44.7%至387億元，佔總收入比例提升至33.4%，其中智能大家電收入同比大幅增長66.2%，高毛利產品佔比提升。中金預計Q3該部分收入穩中有升，毛利率也會環比改善， IoT收入將同比增長 5%至 274.07 億元，毛利率同比增加 2.7ppt/環比增加1.0ppt至 23.5%。
• 互聯網業務：2025年Q2，互聯網服務業務收入達到人民幣91億元，同比增長10.1%，互聯網服務業務毛利率爲75.4%。中金預計Q3互聯網服務收入同比增長9.0%至 92.25 億元；毛利率爲 75.0%，整體維持在健康水平。
• 智能電動車：是小米最受關注的業務板塊，9月底小米汽車交付量破4萬臺，花旗估算全年出貨量有望接近40萬輛。中金表示Q3汽車交付量10.9萬臺，對應收入294.30億元;考慮YU 7交付增加ASP環比繼續提升。由於SU 7 Ultra佔比下降，毛利率環比略降1.4ppt至25.0%。預計隨汽車交付量提升，汽車業務將迎來首次盈利，單季利潤 7.07 億元。

整體來看，在國補退坡的背景下手機和IoT業務都會承壓，且手機毛利率因存儲漲價而有一定下滑，因而中金、招銀、建銀等多家大行下調小米目標價；但從長期來看，大行看好汽車業務的持續放量，有望成爲小米新的利潤增長點。

目前，小米股價相對高位已回調超20%，較年初仍有25%漲幅，PE(TTM)在28倍左右，處於近三年30%分位，中信建投認爲當下小米估值已具有性價比。

小米將於11月18日公佈Q3財報，投資者可以重點關注：1、手機、IoT毛利率情況，高端化策略效果是否顯著？2、汽車業務是否持續放量及盈利情況

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。