【券商聚焦】天風證券維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級 指IP、渠道、樂園等多點發力推動業績增長

金吾財訊 | 天風證券發研報指，泡泡瑪特(09992)2025Q3公司收入(未經審覈)同比增長245%-250%。其中，中國收入同比增長185%-190%，海外收入同比增長365%-370%。

分中國渠道收入情況看，2025Q3中國線下渠道收入同比增長130%-135%；線上渠道收入同比增長300%-305%。聚焦提升顧客的品牌體驗，持續提高服務質量及渠道精細化運營效率，在門店數量並未大幅增加的情況下，實現了高基數下的收入增長。分海外區域收入情況看，2025Q3亞太同比增長170%-175%；美洲同比增長1265%-1270%；歐洲同比增長735%-740%。海外組織架構調整，本土化運營，通過在覈心城市推進旗艦店及旅遊零售門店的佈局、藉助TikTok等社媒平臺廣泛擴散，成功將IP推向海外市場。

9月共發售毛絨新品3款(SP不劇眠場、星星人美味時刻等)、手辦超8款(Dimoo如果今天星期八、星星人美味時刻等)、MEGA超6款(MOLLY巴斯光年、SP鄔建安-九重天等)以及泡泡萌粒晚安夜空系列等。其中，星星人美味時刻系列預告一個小時官方推文閱讀量達10萬+，官方平臺瞬間售罄，二手平臺溢價近4倍，引發搶購狂熱。

考慮到公司海外市場快速增長，IP、渠道、樂園等多點發力推動業績增長，該機構預測泡泡瑪特2025-2027年收入爲384/556/700億元(前次預測2025/2026年爲312.6/426.0億元)，同比增長194.4%/45.0%/25.8%；2025-2027年歸母淨利潤分別爲130/188/237億元，同比增長315.7%/44.5%/26.3%，維持“買入”評級。