【券商聚焦】羣益證券予寧德時代(03750)買進建議 指其業績超預期

金吾財訊 | 羣益證券研報指出，寧德時代(03750)發佈2025年三季報，實現營業收入2830.7億元，YOY+9.3%；歸母淨利潤490.3億元，YOY+36.2%（扣非後淨利潤436.2億元，YOY+35.6%），摺合EPS爲11元，業績超預期。

該機構指，公司Q3業績大幅增長，得益於新能源汽車和儲能行業需求旺盛，公司產品競爭力強，供不應求。Q3公司產品出貨量約180GWh，同比增44%，環比增20%。其中動力和儲能佔比分別爲80%和20%。Q3公司毛利率爲25.8%，環比連續3個季度小幅回升，同比下降1.9個百分點，主要是因爲今年產品價格低於去年同期；該機構觀察到，由於需求較快增長、“反內卷”政策抵制低價競爭，目前電池價格企穩，該機構預計毛利率未來有望繼續改善。費用方面，Q3財務費用率同比增加0.71個百分點，主要是因爲匯兌收益的影響。銷售費用率和研發費用率同比基本持平，管理費用率同比增0.4個百分點。

該機構續指，隨着市場需求持續增長，公司產能已經接近滿產，正在積極擴張產能。截止三季末，公司在建工程金額爲373.66億元，較2024年底大幅增長25.6%。今年公司在山東、廣東、江西、福建等基地均進行大幅擴產；海外匈牙利工廠也將在年底建成，印尼工廠將在2026年上半年投產。雖然市場競爭激烈，但公司憑藉高品質產品受到客戶的高度認可。公司保持5%以上的研發費用率，全年研發費用預計近200億元，遠高於同行，有望保持技術領先性。動力電池方面，公司神行、麒麟、驍遙等新品能夠解決客戶長續航、高充電效率、耐低溫等不同方面需求。鈉電池今年將在商用車上率先落地。儲能電池方面，客戶對產品可靠性和安全性要求更高，公司新推出的587Ah大容量儲能專用電芯供不應求，出貨佔比將逐步提升。

該機構表示，公司作爲行業龍頭電池出貨量保持較快增長，Q4公司排產飽滿，產品供不應求。價格方面，目前原材料價格底部趨穩，公司盈利能力有望保持穩定。該機構上調公司2025/2026/2027年的淨利潤分別爲695/864/1039億元，YOY分別爲+37%/+24%/+20%，EPS爲15.25/18.95/22.8 元。當前股價對應 H 股2025/2026/2027 年 P/E 分別爲 30/24/20 倍，建議買進。