【券商聚焦】太平洋證券維持陽光保險(06963)“買入”評級 指其利潤有望繼續改善

金吾財訊 | 太平洋證券研報指，陽光保險(06963)發佈2025年中期報告。25H1實現保險服務收入324.41億元，同比+3.0%，歸母淨利潤33.89億元，同比+7.8%，加權平均ROE爲5.7%，同比+0.5pct。

該機構指，上半年，公司業務保持穩健增長，實現總保費收入，保險服務收入分別爲808.1、324.4億元，同比分別+5.7%、+3.0%；集團內含價值1,284.9億元，較期初+11.0%。截至報告期末有效客戶數達3011.6萬。壽險NBV40.1億元，可比口徑同比+47.3%，壽險EV1062.0億元，較期初+13.8%。合同服務邊際餘額CSM爲560.8億元，較上年末+10.3%，個險總保費153.4億元，同比+12.1%，銀保總保費354.4億元，同比+4.2%，其他業務總保費收入46.6億元，同比+14.9%。財險業務結構持續優化，原保險保費收入252.7億元，同比+2.5%；其中非車險保費佔比50.6%，同比+4.5pct，家用車保費在車險中佔比65.3%，同比+3pct，承保綜合成本率98.8%，同比-0.3pct，實現承保利潤2.9億元，同比+0.9億元，承保盈利能力改善明顯，在費用率下降2.8pct帶動下承保利潤有所恢復。

該機構續指，截至2025年6月末，集團投資資產規模達到5,918.6億元，上半年實現總投資收益107.0億元，年化總投資收益率爲4.0%，年化綜合投資收益率爲5.1%，淨投資收益率爲3.8%。固收類金融資產投資佔比69.4%，其中債券投資佔比總投資資產53.3%；權益類金融資產投資佔比21.8%，其中股票投資佔比14.1%。公司持續加強資產配置和風險管理，報告期內政府債券投資比例+3.1pct，所持境內債券信用評級95.1%爲AAA。集團核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別爲171%、233%。陽光人壽和陽光財險核心償付能力充足率分別爲155%和177%，綜合償付能力充足率分別爲216%和247%，均較期初有所提升，公司償付能力改善。

該機構表示，上半年公司壽險NBV快速恢復，分紅險與利率下調共同推動價值率提升；產險業務費用率改善帶來承保端修復；投資端保持穩健、資本充足。隨着渠道改革和產品結構優化持續推進，公司利潤有望繼續改善。預計公司2025-2027年營業收入爲953.68、1003.25、1069.74億元，歸母淨利潤爲60.95、65.50、71.52億元，每股淨資產爲5.74、6.11、6.51元，對應10月17日收盤價的PB估值爲0.61、0.58、0.54倍。維持“買入”評級。