【券商聚焦】東方證券維持特步國際(01368)“買入”評級 指跑步領域未來成長空間有望進一步打開

金吾財訊 | 東方證券研報指出，特步國際(01368)公告三季度流水數據，主品牌特步零售同比低單位數增長（增速環比持平，同比去年三季度有所放緩），折扣水平7至75折（環比折扣持平，同比去年三季度略有加深），庫銷比在4個月至4個半月。分時間段看，該機構預計7/8月零售表現相對更好，9月受氣溫偏高影響相對較弱；分渠道看，預計線上表現好於線下，線上流水預計有兩位數左右增長；分區域看，預計三線及以下城市表現好於高線城市流水；分品類看，預計核心產品跑步鞋銷售依然有兩位數以上增長，生活休閒類相對有一些挑戰。該機構認爲在今年相對疲弱的消費大環境下，公司主品牌這樣的流水錶現還是符合預期的。後續建議關注公司跑步領域產品的持續更新迭代以及在線下渠道層面的持續優化，比如關小店開大店的效果、比如在奧萊層面的渠道創新和拓展等。

該機構指出，三季度索康尼流水同比增長20%+，增速環比二季度持平，與25Q1和24Q3相比有所放緩，與市場之前期待可能有一定差距。該機構判斷25Q3的流水增速一方面與消費大環境有關，另一方面更重要的是與今年Q2開始公司主動調整電商產品結構和控制折扣有關（適當減少低價和高折扣的產品）。該機構認可公司對索康尼品牌的發展策略——注重維護品牌高端形象前提下的積極發展。公司依託品牌在精英跑步人羣的影響力正在逐步豐富產品，未來成長空間有望進一步打開。該機構預計25年全年品牌仍能實現30%以上的銷售增長，未來3年有望實現收入翻番的增長。

該機構認爲，公司主品牌多年在跑步領域的深耕帶來的影響力在持續提升，第二增長曲線索康尼短期增速雖有波動，但中期發展仍有較大空間，同時戶外品牌邁樂在賽道高景氣下也有較好的潛在機會。該機構維持對公司的盈利預測，考慮到股本的變動，預計公司2025-2027年每股收益分別爲0.49、0.56元和0.62元。參考可比公司，給予公司2025年15倍PE估值，對應目標價8.01港幣（1人民幣=1.09港幣），維持“買入”評級。