【券商聚焦】國信證券維持周大福(01929)“優於大市”評級 指今年以來金價上行有助於提升公司毛利率

金吾財訊 | 國信證券研報指出，周大福(01929)發佈2025年7-9月未經審覈的主要經營數據，整體零售值同比增長4.1%，較4-6月1.9%的降幅實現轉正增長。其中內地市場零售值同比增長3%，中國香港、中國澳門及其他市場同比增長11.4%。

該機構指出，同店銷售方面，公司該季度實現全面轉正。內地市場周大福珠寶直營店同店銷售增長7.6%（剔除鐘錶業務後增長9.9%），加盟店同店銷售增長8.6%。中國香港、中國澳門及其他市場同店銷售增長6.2%。其中香港增長3.2%，澳門增長17.3%；產品銷售結構方面，毛利率較高的定價產品繼續實現較強增長表現，內地市場定價黃金產品零售值同比增長43.7%。同時珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾實現10%的正增長，其中翡翠更是取得翻倍的增長；門店方面，公司繼續貫徹強化單店效益的規劃，季度內對低效門店進行調整，淨關店296家，期末門店總數6041家。同時進一步強化新形象門店建設，季內在北京新開1家，新形象店總數達到8家。

總體上看，在“保值+時尚”雙需求刺激珠寶首飾消費的行業機遇下，公司憑藉產品研發和設計優勢、渠道店效的提升以及品牌力重塑，取得了全面轉正的同店銷售表現。展望後續看，該機構認爲黃金飾品行業受益於保值增值需求、年輕化悅己消費的崛起，有望實現穩步增長。公司層面進一步投入研發及設計，加強高毛利定價產品的佈局；渠道端優化門店結構及以新形象門店以提振單店銷售，實現持續的業績增長。

該機構表示，考慮今年以來金價上行有助於提升公司毛利率，且後續在全球避險情緒下金價仍有望維持中長期增長。該機構上調公司2026-2028財年歸母淨利潤至77.85/87.11/95.43億港元（前值分別爲74.25/84.14/93.28億港元），對應PE分別爲20.9/18.7/17.1倍，維持“優於大市”評級。