【聶人教技場】聶振邦：投資表現與多勞多得無關 有更重要原則決定績效高低

金吾財訊 | 上回看了《安全邊際》的30個重要思想的第十四個，用上整個篇幅來探討長線投資者是否需要關注持股的短期價格波動，以及甚麼情況下要關注。關注與否故然跟投資者的持貨能力關係密切，要是財務緊張，手持優質股也無可奈何地要沽售。另外，進場時若認爲是優質股；但後來此股的基本因素轉差，不再具備投資價值，自然也應及早離場。第三種關注情況，與持股本身的買入時機有關，倘若買入價偏高，預期要面對一段日子的“捱價”，甚至“捱價幅度”正在擴大，便要考量持股的去留，畢竟持有“蝕本貨”成了錯過其他圖利可能性的機會成本。

今日延續看第十五、第十六和第十七個思想，第十五是“合理持續的回報『大於』投機波動的回報”，賽思·卡拉曼 (Seth Klarman) 指出投資生涯是漫長的，所以要牢記複利效應的一個必然事實，只要出現一次慘重損失，足以毀掉你過去多年成功的投資成果。換言之，從長遠績效而言，奉行價格下行風險，但能產生持續回報，或許表現並不顯着的投資原則，勝於不斷買入潛在回報令人心動，卻要承受價格波動，並隨時錄得重大虧損的股份。例如，若每年回報率爲10%，十年後的累計回報便接近1.6倍；即或另一股份能產生每年回報率達20%，較前者多出一倍，就算前九年均錄得回報，卻不幸地第十年虧損五成或以上，那麼最終回報便不及前者的。

這跟第十六個思想一脈相承，就是“爲最壞的情況作準備”。若你緊守“避免虧錢”爲投資首要原則，在任何情況都生存下來，甚至有望財富不斷增值。投資環境不會總是一帆風順，意想不到的逆境也可出現；又或者與投資環境無關，自身犯錯亦時有發生。因此，謹慎而具遠見的投資者在管理自身投資組合時深明一個道理，就是不能否定金融災難發生的可能性。眼下再吸引的投資目標出現，入市前也會三思，在最壞情況出現時，自己能承受得起箇中的虧損風險嗎？必要時會選擇放棄這些誘人的投資機會，作爲對不似預期並不可預測的逆境買下保險。

於是引伸至第十七個思想，就是“聚焦過程，而非結果”。無數投資者犯下一個錯誤，總是給自己設定一個具體的回報率目標；但不幸地這是一個實際並不可行達到的目標。事實上，不論目標高低，也有可能無法達到。例如，你定下年賺15%的目標，並不代表你將會知道怎麼辦，能夠肯定達成目標。不是你付出多長時間，或是多大努力，就能如願以償。投資回報與你付出多寡絕非成正比的關係。

有別於時薪工作，工作時數越長，所得報酬越多；投資者不能將“多勞多得”的原則套用在投資績效上，再多盯着股市的時間，亦無法保證回報率會提升。投資者所能做並且所應做的，就是持續堅持自律和嚴謹的投資方法。假以時日，定能看到投資成果。與其設定一個令人心動的回報目標，就算它看起來很合理，倒不如着眼於風險之上。我們要緊記第十五和第十六個思想，長遠而言，“合理持續的回報『大於』投機波動的回報”，並且“爲最壞的情況作準備”。

【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)
畢業於香港理工大學金融服務系，
超過17年從事金融業和投資教學經驗，
四本投資和理財書籍的作者。
香港證監會持牌人
【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。
此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。