【券商聚焦】華泰證券維持百度集團(09888)“買入”評級 指自研芯片的量產與商業化等有望扮演公司估值的催化

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，預計百度集團-SW(09888)核心3Q25總收入或同比下降11.0%至236億元(2Q25：-1.6%yoy)，其中廣告收入同比下降22.0%至146億元(2Q25：-15.4%yoy)，收入下滑主因搜索廣告的AI轉型持續推進，但部分被AIagent及數字人等新型廣告的收入增長所抵消；智能雲業務收入同比增長20%至59億元(2Q25：+27.0%yoy)，延續穩健增長，主要得益於企業雲服務的強勁需求。該機構預計百度核心3Q25非GAAP經營利潤爲21億元，環比-52.1%，對應非GAAP經營利潤率8.9%(3Q24：25.1%)，利潤率下降主要反映出AI改造對於利潤率的短期壓力以及較高利潤率的廣告收入佔比下降的結構性影響。該機構認爲伴隨廣告的AI改造逐漸深入，百度核心廣告收入的下滑及非GAAP經營利潤或在3Q25觸底，並在4Q25實現環比改善。

3Q25期間百度持續推進其AI各業務線的發展：據百度AI公衆號，8月28日的2025百度雲智大會上，公司升級了百舸AI計算平臺5.0、千帆企業級AI開發平臺4.0兩大AI基礎設施，其中前者在網絡、算力、推理系統及訓推一體系統等四大方向實現了能力提升，而後者定位爲Agent爲核心的一站式企業級服務平臺，爲開發者提供Agent開發所需要的模型、Agent編排、數據和企業級能力。在應用端，百度智能雲基於百舸和千帆平臺的能力，開發了多種開箱即用的agent，以服務各類客戶需求。在持續強化的AI能力支持下，該機構認爲百度雲正在不斷獲得客戶青睞。據百度AI公衆號披露，9月15日，招商局集團與百度集團在深圳簽署戰略合作框架協議。雙方將圍繞大模型、雲計算等前沿人工智能技術開展合作。展望後續，該機構期待百度持續強化的AI全棧能力幫助其交付穩健的雲業務收入增長。

該機構認爲自研芯片的量產與商業化、自動駕駛業務海外市場擴張節奏、AI廣告的客戶類型拓寬、以及可能的股東回報舉措，均有望扮演公司估值的催化，建議持續關注。維持“買入”評級。