【券商聚焦】招商證券國際：盈利預期上修疊加估值修復將驅動港股中長期上行

金吾財訊 | 招商證券國際發研報指，短期來看，四季度先抑後揚。在缺乏增量利好的情況下，港股可能延續震盪態勢。然而，後續邊際利好因素有望累積，驅動港股上漲：以AI爲代表的中國科技業蓬勃發展，不斷取得創新突破；中美關稅問題有望得迎刃而解；中共四中全會討論“十五五”規劃，增量產業政策有望帶來預期改善、提振風險偏好；美聯儲降息預期持續強化，有利於外資流入港股。結構上，繼續重點推薦科技/AI及互聯網、有色金屬等方向。

中長期展望更爲樂觀。隨着供需格局改善，中國經濟週期有望迎來景氣拐點。科技產業的資本開支和研發投入將逐步轉化爲企業盈利，成爲新的增長引擎。在美聯儲降息週期開啓後，中美政策"雙寬鬆"共振，南向資金和外資將持續流入。未來基本面改善，盈利預期上修疊加估值修復將驅動港股中長期上行，呈現慢牛趨勢。

結構配置上，該機構建議採取"四進攻+兩底倉"的策略："四進攻"聚焦彈性品種。

有色金屬：美元貶值、低利率和流動性三重驅動。黃金還受全球地緣政治風險上升帶來的避險需求和央行購金驅動。銅礦受益於供給收縮、新產業爆發拉動需求增長。

科技股：中國AI產業日新月異，景氣度高。成爲新的增長引擎，並有望繼續取得突破。人形機器人、自動駕駛等高端製造方興未艾。電力：AI革命的"賣鏟人"。短期看可控核聚變等主題和美股映射；中期看設備出口；長期看發電及電網建設。

保險：股市上漲帶來的權益投資收益改善，港股保險估值顯著低於A股。"兩底倉"適合長線佈局和避險。

"困境反轉"策略：以必需消費爲代表，經歷4年困境後，初現供需拐點。估值卻仍處歷史最低20%分位。競爭優勢突出的龍頭還可提高市佔率和利潤率實現α式增長。

高股息策略：恒生高股息率指數股息率6.29%，分紅能力穩定。在南向資金日益增長的"固收+"產品需求帶動下，居民存款"被動搬家"，紅利股配置需求持續旺盛。