分析-汽車行業破產引發對華爾街信貸風險的新一輪審查

Anirban Sen/Saeed Azhar/Matt Tracy

路透社紐約10月14日 - 汽車相關公司 First Brands 和 Tricolor 的破產，以及銀行和投資基金的潛在損失，正在引發人們對部分信貸市場隱藏風險的新擔憂，促使投資者對高風險債務進行更仔細的審視。

汽車零部件供應商 First Brands 和次級貸款公司兼經銷商 Tricolor 都在上個月申請了破產保護。從槓桿貸款和抵押貸款義務(CLOs) 到貿易融資基金和次級汽車貸款，這兩起倒閉事件令華爾街價值數萬億美元的信貸機制中的一些利益相關者感到震驚，引發了人們對一些華爾街基金管理公司風險敞口水平的質疑，這些基金管理公司從投資者那里匯集資金，為公司提供貸款。

"標準普爾全球風險與估值部副總監Zain Bukhari說："這將成為LPs(投資者) 質疑高風險產品的有力先例。LP 指有限合夥人，是向基金提供資金的被動投資者。

Bukhari 補充說，一些投資者在投資無擔保資產之前，可能會要求獨立審計公司提供經審計的報表或收益質量。First Brands 大約有 8 億美元的無擔保供應鏈融資負債。

這種審查的一個跡象出現在 7 月份，當時 First Brands 正試圖籌集 60 億美元貸款為其債務再融資。然而，根據該汽車零部件公司首席重組官向破產法庭提交的一份文件，8月份，潛在貸款人顯然需要進一步的調查，包括一份盈利質量報告。

投資者和分析師目前正在評估個別公司以及整個市場所受到的影響。他們希望能在本周啟動的第三季度財報季中得到一些澄清。

"摩根士丹利企業信貸研究全球主管安德魯-謝茨（Andrew Sheets）說："第三季度財報將成為一個非常有趣的試金石，人們將密切關注銀行的報告。"汽車貸款趨勢如何，(，)，其他消費信貸沖銷趨勢如何，都將是大問題。"

First Brands 于 9 月 29 日申請破產保護， (link)，列出了超過 100 億美元的負債。包括杰富瑞（Jefferies）和瑞銀集團（UBS Group UBSG.S）在內的一些金融業知名企業披露，與這家總部位於俄亥俄州的公司倒閉有關的風險敞口超過 10 億美元。10 月早些時候，杰富瑞表示，其資產管理部門 Leucadia Asset Management 旗下的一隻基金擁有與 First Brands 相關的約 7.15 億美元應收賬款。瑞銀正在評估某些基金的 5 億多美元風險敞口。

一些投資者要求與杰富瑞有關聯的 Point Bonita Capital 基金退還投資於該基金的資金 (link)，一位熟悉此事的消息人士告訴路透社。 周日，杰富瑞表示， (link)，其對First Brands Group的風險敞口有限，任何潛在損失都是 "可隨時吸收的"。當被問及杰富瑞是否會面臨來自投資者的壓力，要求對高風險投資進行更嚴格的審查時，該公司發言人周一拒絕發表評論。

其他面臨風險的銀行包括 SouthState Bank 和 CIT Group，後者現在歸 First Citizens 所有。根據法庭文件，包括 Sound Point Capital Management、Benefit Street Partners 和 Palmer Square Capital Management 在內的眾多基金都持有 CLO，這些基金共持有 First Brands 40 億美元第一順位定期貸款中的數億美元。根據最近的法庭文件，各持有超過 1 億美元 CLO 的投資公司包括 AGL Credit 和 PGIM。

這些基金和銀行要麼拒絕置評，要麼沒有回應置評請求。瑞銀發言人表示，該行正在 "努力確定對少數受影響基金的潛在業績影響"。

與此同時，根據 Tricolor 的破產申請，其負債超過 10 億美元，債權人超過 25,000 人。據路透社此前報導，摩根大通JPM.N等貸款人對Tricolor的風險敞口接近2億美元。

信貸反彈受阻

專家們表示，10月份早些時候強勁啟動的信貸反彈在最近幾天遇到了減速帶，因為投資者擔心消費貸款和汽車貸款疲軟，減少了對某些行業的投資。

"美國銀行（Bank of America）美國信貸策略主管尼哈-霍達（Neha Khoda）在10月10日的一份報告中說："我們現在似乎遇到了一個重要的催化劑，足以引發一絲恐懼。"信貸投資者正在質疑，他們是否需要在利差超窄的情況下全身心投入，而他們不會得到我們的回擊。"

一些專家表示，可以肯定的是，First Brands 的倒閉不太可能導致全球信貸市場的大範圍崩潰。

"資產管理公司 Blue Owl Capital 高級常務董事洛根-尼科爾森（Logan Nicholson）說："就每筆交易而言，我們並不認為槓桿融資市場的狀況與歷史常態有實質性的不同。

摩根士丹利（Morgan Stanley）在 9 月 26 日的一份說明中估計，在美國，CLO 對 First Brands 的總體風險敞口目前為 0.21%。就目前持有 First Brands 貸款的 CLO 基金而言，風險敞口水平在 0.001% 到 1.8% 之間。

一些專家表示，隨著一批信用評級較弱的公司受到宏觀經濟增長放緩和特朗普政府關稅政策的衝擊，CLO行業出現了優先貸款和次級貸款持有者之間的分化。

摩根士丹利的 Sheets 說："對市場影響較大的可能是貸款方面，"他補充說，破產帶來的連鎖反應可能會影響 CLO 資本結構中的次級部分。