【聶人教技場】聶振邦：長線投資關注短期價格波動 在於三種情況出現

金吾財訊 | 今日探討《安全邊際》的30個重要思想只有一個，就是第十四個的“暫時價格波動的相關性”(Relevance of Temporary Price Fluctuations)，筆者單是將賽思?卡拉曼 (Seth Klarman) 此觀點由英文譯成中文，便超過800字，足以證明卡拉曼非常看重此思想。其看法是投資一隻股票除了存在出現永久性的損失可能性，亦不排除價格見暫時波動，卻非因着公司內在價值出現變化。然而，很多投資者毫不理會股價波動有何原因，總之有波動就視作巨大風險：只要股價下跌，不管這家公司根基如何，他們都會覺得它岌岌可危。


我們值得反思，暫時性的價格波動真的有風險嗎？有，但這跟那些會造成永久性損失的投資不一樣，而且這種風險只對特定情況裏的某些投資者適用。當然，要識別暫時價格波動原因並不容易，到底是基於短期的供求關係；還是來自公司基本面轉差使然，真正原因往往要到事後纔可知曉。但無論如何，投資者也應避免以過高價格買入股票 (例如：盲目高追) 或買入基本面在轉差引導價值正在下降的股份，即或避開這兩類股份，亦無法完全避免價格波動的情況發生。


事實上，投資者應早有心理準備價格波動必然會發生，倘若對一丁點兒的波動都承受不了，便乾脆不要進行股票投資。平心而論，若我們成功以折讓價格買入高價值的股份，那麼因短期價格波動而要“捱價”守候又何妨呢？畢竟從長線角度看，這算不得甚麼，公司的真實價值最終會反映至股價上。事實就是如此矛盾，長期來看股價會上升，短期在股市上價格走向卻常見相反。換言之，短期價格下滑絕非壞事，其實增加了長線投資者們的未來回報空間。


話雖如此，在幾個情況下，長線投資者也變得要關注短期價格波動，情況一是那些急於賣股票的人就要受市場價格擺佈。成功投資者的祕訣就是：想賣的時候才賣，而非賣在被迫之時。因此在定位要做長線投資者之前，必先評估資金流動性是否充裕。情況二是若投資者持股的那公司真的有問題，也應關注其短期股價變化，如果該公司短時間內必須集資成功才能活下來，便代表目前股價變動某程度上決定了持有該公司股票或債券投資者的命運，屆時投資者怎能不關注短期股價變動呢？


第三種情況是市場先生有時候 (通過股價波動) 創造了極爲吸引的買賣機會，屆時長線投資者也應關注短期價格波動。若你手上有現金，這種短暫價格不協調 (price disorder) 可以成爲你的圖利契機。不然，股市下行時你所有的錢都已投入其中，你的投資組合價值很可能在下降，變相剝奪了你用較低價格買入優質股票的獲益機會。這就是機會成本，那時你不得不放棄未來可能出現的好機會。若你持股的流動性或變現性很差，機會成本就更高，買了流動性不足的股票會使你錯失更好的投資機會。因此，長線投資者對暫時價格波動關注度，取決於個人財力、資金流動性、持股流動性，以及持股質素等多重因素。

【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)
畢業於香港理工大學金融服務系，
超過17年從事金融業和投資教學經驗，
四本投資和理財書籍的作者。
香港證監會持牌人
【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。
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