AI數據中心供電商Fermi發行價確定，估值約130億美元，預期美東時間週三納斯達克上市

Fermi Inc.(FRMI)以每股21.00美元的價格發行3250萬股，首次公開募股(IPO)預計將籌集約6.825億美元的總收益。Fermi的普通股預計將於2025年10月1日在納斯達克全球精選市場開始交易，

Fermi Inc.（股票代碼FRMI）是一家美國德克薩斯州企業，致力於利用天然氣發電廠和核反應堆爲AI數據中心供電，其上市速度之快在現代商業史上幾乎前所未有。

該公司於美東周二晚間確定了IPO發行價，估值約達130億美元。而就在短短10個月前，Fermi甚至還未成立。如今，其夢想藍圖所描繪的場地幾乎仍是一片空地。

Fermi成立於今年1月，計劃在德克薩斯理工大學租用的一塊位於德克薩斯州狹長平原的土地上，建設世界上最大的數據中心園區。該公司表示，這片佔地5236英畝（約九平方英里）的土地，最終將建成與天然氣發電廠、核反應堆、太陽能電場和電池系統相連的數據中心倉庫。公司預計，到2038年，該基地的總髮電量將達到胡佛大壩的五倍。

這隻股票勢必會吸引那些希望從AI電力熱潮中獲利的投資者的關注。但該公司面臨着巨大的挑戰。

Fermi就像一輛邊行駛邊組裝的汽車。它正開始拼湊這些發電廠所需的設備，但迄今爲止，這仍是一個雄心勃勃的願景，實體進展有限。購買其股票就意味着要相信Fermi 能夠克服那些曾困擾更成熟基礎設施公司的障礙。

進軍股票市場可能讓Fermi 更接近其目標。公司通過在納斯達克（代碼：FRMI）和倫敦證券交易所同步雙重上市，向紐約和倫敦的投資者以每股21美元的價格出售價值6.825億美元的股票。公司採用房地產投資信託基金的結構，這類業務通常以支付高額股息著稱。然而，目前尚無收入的Fermi可能多年內都不會支付股息。

當今股市上沒有哪家公司與此完全相同——一個單一基地的REIT，其主要資產將是尚未建成的發電廠。最接近的類比可能是像Equinix（代碼EQIX）這樣的數據中心REITs，但Equinix擁有的是數據中心本身而非電力設備，且其股息收益率爲2.4%。

Fermi 確實擁有一些早期優勢，包括其創始人的知名度。其聯合創始人包括德克薩斯州前州長兼能源部長裏克·佩裏、他的兒子格里芬·佩裏，以及擁有電力項目融資經驗的私募股權高管託比·諾伊格鮑爾。地理位置優越：Fermi 的基地坐落在一個主要天然氣田的邊緣，可接入多條能爲發電廠供應天然氣的主要管道。在當前渦輪機短缺的時期，公司已設法確保了新的和二手的天然氣渦輪機設備。此外，公司本月剛與一位未具名的數據中心客戶簽署了意向書，該客戶希望在其園區內租用場地，租期長達40年。

Fermi也面臨着若干重大障礙，因爲其項目幾乎完全停留在紙面上。公司的目標是到2031年建成其第一座核反應堆，這將是組成"唐納德·J·特朗普發電廠"的四座大型反應堆之一。而採用Fermi 所依賴的同類技術建造的最新反應堆，耗時約15年才建成，且嚴重超出預算。

公司在2027年之前不太可能獲得租戶收入，且這些收入將隨時間推移逐漸積累。與此同時，公司將不得不利用資本市場來預先爲極其昂貴的基礎設施提供資金。如果無法足夠快地獲得租戶付款以覆蓋其債務需求，公司的商業模式可能搖搖欲墜。

能源諮詢公司施耐德資本集團的創始人蒂姆·施耐德在一份報告中寫道，該模式只有在現金流開始流入、減少公司對高成本債務依賴的情況下才行得通。他認爲Fermi 股價可能在一個近乎荒謬的寬幅區間內交易：每股7美元至105美元。

他寫道："如果運營績效停滯、槓桿率上升、成本滾雪球般增長，股權價值就可能瓦解——從而啓動一個惡性循環。這種反射性的、自我強化的動態必須被計入股價——歷史充滿了這種動態如何展開的正向（如亞馬遜AMZN、特斯拉TSLA）和負面（如互聯網泡沫、WeWork）例子。"

這些既是鼓舞人心，也是令人沮喪的先例。投資者可以在週三加入Fermi 的這場冒險之旅。